铜陵有色(000630):2022年业绩承压,优质铜矿注入未来发展可期

事件:公司发布2022年年报,报告期实现营收1218.45亿元、同比-7％,归母净利润27.3亿元、同比-12％,扣非归母净利润24.9亿元、同比-9％。其中,Q4单季度实现营收331.64亿元、同比+9％,归母净利润8.7亿元、同比+33％,扣非归母净利润7.42亿元、同比+31％。

   2022年公司业绩承压,阴极铜和铜箔生产规模优势显著。2022年公司实现毛利率5.86％、同比增加0.06个百分点,实现净利率2.61％、同比下降0.04个百分点。业绩下滑主要系:全年铜现货均价为67470元/吨、同比下降1.5％,铜加工材下游消费市场受限,整体不及预期。2022年,公司生产阴极铜162.87万吨,占国内总产量的14.73％,位居国内领先地位;铜箔产能达5.5万吨,5G通讯用RTF铜箔、6微米锂电箔实现量产,为行业龙头企业主要供应商;池州铜箔1.5万吨和铜陵铜箔1万吨锂电铜箔开工,项目建成投产后,公司将具备年产各类高精度电子铜箔8万吨能力。

   持续做大矿产资源,提高产业链保障能力。2022年12月公司公告拟发行股份、可转换公司债券及支付现金购买集团持有的中铁建铜冠70％股权,中铁建铜冠的核心资产是位于厄瓜多尔的米拉多铜矿,该矿目前探明及控制的矿石量12.57亿吨,矿石铜平均品位0.48％,铜金属量603.05万吨,属于世界特大型铜矿。米拉多铜矿目前处于开采阶段,一期工程已于2019年下半年建成并投入试生产,铜矿石的处理能力为2000万吨/年,预计每年产出约9万吨铜金属量对应的铜精矿;二期工程预计2025年6月建成投产,届时一、二期工程对铜矿石的处理能力将合计达到4620万吨/年,预计每年产出约20万吨铜金属量对应的铜精矿。

   投资建议:公司持续做大矿产资源,加快厄瓜多尔米拉多铜矿并购重组进程,同时积极谋划新的海外资源,提高产业链保障能力。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为31.96/36.6/43.16亿元,EPS分别为0.3/0.35/0.41元,对应PE分别为11.07/9.66/8.19倍,首次覆盖,给予"推荐"评级。

   风险提示:公司项目进展不及预期;铜价大幅下跌超预期;汇率波动风险。