人福医药(600079):需求刚性较大,关注麻醉药领域恢复性增长

公司2022年营收223.38亿元(同比增长8.71％),归母净利润24.84亿元(同比增长88.60％),扣非归母净利润15.48亿元(同比增长53.92％)。分季度看,公司2022年Q4营收60.82亿元(同比增长6.93％),归母净利润2.59亿元(同比增长16.19％)。

   2022年公司子公司宜昌人福营收70.10亿元(同比增长15.43％),净利润20.78亿元(同比增长11.73％);EpicPharma营收8.75亿元(同比下降5.70％),净利润7998万元(同比下降23.85％);葛店人福营收10.16亿元(同比增长32.89％),净利润1.91亿元(同比增长43.13％);新疆维药营收7.31亿元(同比增长14.65％),净利润9914万元(同比增长20.63％);武汉人福营收6.28亿元(同比下降4.90％),净利润9991万元(同比增长48.78％);三峡制药营收4.10亿元(同比增长17.26％),净利润-1.50亿元(同比减亏1009万元);北京医疗营收15.04亿元(同比增长3.65％),净利润1.14亿元(同比下降15.92％);湖北人福营收82.17亿元(同比增长5.87％),净利润1.17亿元(同比增长12.68％)。

   公司各医药工业子公司持续培育重点品种,核心业务保持稳定增长。宜昌人福继续推进多科室临床应用工作,2022年内麻醉药产品实现销售收入约58亿元,较2021年同期增长约11％,其中非手术科室实现销售收入约15亿元,较2021年同期增长约27％;葛店人福、武汉人福积极布局上游原料药业务,经营成效逐步显现;新疆维药积极应对医药行业发展结构性变化的影响,合理安排生产计划,坚持市场拓展,销售规模稳定增长;各医药工业子公司持续培育重点品种,强化营销能力建设,不断提升核心竞争力。

   公司积极推进"归核聚焦"工作,持续优化资产负债结构。2022年,公司出售汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等公司股权以及乐福思集团海外两性健康业务等资产,收回投资款约39亿元,实现投资收益约8亿元;同时,公司严格控制债务规模,持续优化债务结构,资产负债率由2022年初的55.79％降至2022年末的50.19％。

   盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为1.41、1.60、1.83元,归母净利润增速分别为-7.2％、13.2％、14.6％,参考可比公司估值,考虑公司所处麻醉药行业的高景气度和领先地位,我们给予公司2023年23倍PE,对应目标价32.49元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:1)公司剥离非核心资产不达预期2)有息负债过多带来财务风险