皇马科技(603181):2022年业绩符合市场预期,看好2023年小品种板块恢复高增长

2022年业绩符合市场预期公司公布2022年业绩,实现收入21.8亿元,同比-6.6％;归母净利润4.8亿元,同比+6.4％;扣非归母净利润3.2亿元,同比+9.4％;对应每股盈利0.81元,符合市场预期。其中4Q22实现收入4.6亿元,归母净利润0.99亿元。

   分产品来看,2022年大品种板块收入下滑43.2％,小品种板块收入上涨5.7％,公司进一步优化产品结构,降低大品种板块占比。此外2022年公司小品种毛利率同比提升1.0ppt达到25.9％,大品种毛利率则同比持平为9.1％。从产销情况来看,大品种板块销量同比下滑43.7％至4.1万吨,小品种销量同比上涨10.1％至12.1万吨。

   发展趋势持续投入研发,加大新板块的突破。表面活性剂产品种类众多,公司持续加大研发投入,截至2022年末累计开发1700余种产品,2022年度新增国家授权发明专利30件,新增国际授权发明专利12件,新增实用新型专利18件。公司目前已经形成十六大板块,且各板块分别处于不同的发展阶段,其中,粘合剂新材料树脂板块、减水剂应用板块、有机硅应用板块、印染助剂应用板块、纤维油剂应用板块为成熟板块,可以为公司提供稳定的营业收入;润滑油及金属加工液、涂料、农化助剂应用板块为成长性板块,较高毛利率和良好的成长性保证了公司的利润水平;复合新材料、水处理、聚醚胺及高端电子化学品等应用板块正处于加速培育阶段,广阔的市场前景有利于公司的持续发展。

   持续扩产,皇马尚宜打开成长空间。2021年公司顺利完成老厂区搬迁并实现安全关停,皇马尚宜平稳有序地完成搬迁产能承接,目前公司特种表面活性剂总产能达到30万吨左右,强化了特种表面活性剂龙头地位。此外尙宜新材料目前有3万吨在建产能,公司预计2H23有望建成达产。

   盈利预测与估值下游需求复苏低于预期,我们下调2023年盈利预测13％至5.0亿元,同时引入2024年盈利预测6.1亿元,当前股价对应2022/2023年15/12倍P/E。维持跑赢行业评级,考虑盈利下调,我们下调目标价11％至16元,对应19倍2023年市盈率,较当前股价有29％的上行空间。

   风险宏观经济下行;皇马尚宜新材料项目进展低于预期;安全等经营风险。