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健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂营收翻倍增长

中金公司   2023-04-11发布
2022年业绩符合我们预期

   公司公布2022年业绩:营收171.43亿元,同比增长7.79%;归母净利润15.03亿元,同比增长13.10%,符合我们预期。

   健康元自身(不含丽珠集团、丽珠单抗)实现营收48.32亿元,同比增长17.04%;归母净利润9.29亿元,同比增长43.00%;扣非归母净利润8.63亿元,同比增长39.73%。

   发展趋势

   吸入制剂板块营收翻倍增长。2022年,公司吸入制剂板块实现销售收入11.74亿元,同比增长103.37%。呼吸系统产品毛利率达82.95%,同比增加1.43个百分点。公司硫酸特布他林雾化吸入用溶液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液、妥布霉素吸入溶液获批上市;丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂报产。此外公司加快呼吸品种开发速度,全年新增开发二级以上医院2,200多家。我们认为随着公司吸入制剂管线进入收获期,未来吸入制剂收入占比及利润贡献有望进一步提升。

   原料药及中间体板块收入和毛利率稳步提升。2022年健康元自身原料药及中间体板块收入23.60亿元,同比增长16.05%。公司整体原料药及中间体板块毛利率34.80%,同比增加2.70个百分点。公司重点产品7-ACA持续强化市场占有率,美罗培南混粉出口销售额和利润进一步提高,以开拓国际原料药市场降低注射用美罗培南集采落地影响。

   其他情况:1)2022年,公司自身保健食品及OTC板块实现营业收入3.09亿元,同比增长7.24%。2)2022年公司研发投入17.6亿元,占收入的10.3%。3)2022年,公司在瑞士证券交易所完成GDR发行,募集资金约9,204万美元,我们认为其有望为公司海外商业拓展起到积极推进作用。

   盈利预测与估值

   考虑到美罗培南集采影响,我们分别下调2023/2024年EPS预测6.4%/5.9%至0.90元/1.04元。当前股价对应2023/2024年15.3倍/13.2倍市盈率。我们维持跑赢行业评级和目标价16.0元不变,对应2023/2024年17.8倍/15.3倍市盈率,较当前股价有16.2%上行空间。

   风险

   集采降价压力超过预期,产品上市进度不及预期,在研管线进展不及预期。

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