法拉电子(600563):新能源持续景气推动业绩高增,薄膜电容器龙头地位稳固

事件:公司4月1日发布了2022年年度报告,2022年全年公司实现营收38.36亿元,同比增长36.49％;实现归母净利润10.07亿元,同比增长21.21％;

   实现扣非净利润9.75亿元,同比增长32.61％。分季度看,公司2022年Q4实现营收10.20亿元,同比增长29.11％,环比下降3.21％;实现归母净利润3.15亿元,同比增长12.94％,环比增长21.57％;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长31.16％,环比增长3.36％。

   受益新能源需求强劲,营收盈利双增长:受益光伏、新能源汽车等行业需求持续高景气,公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电等领域中高端客户,实现营收盈利双增长。2022年全年公司毛利率为38.31％,同比-3.83pcts,主要系聚丙烯膜、聚酯膜和有色金属等原材料成本上行所致;全年公司净利率26.60％,同比-3.44pcts,主要系投资收益、公允价值变动损益下降所致。费用方面,2022年全年公司销售、管理、研发及财务费用率分别为1.39％/4.30％/3.47％/-1.33％,同比变动分别为-0.44/-0.73/-0.35/-0.94pcts。

   其中,2022年财务费用率与绝对值均出现了同比下降,主要系汇兑收益大幅增长所致。

   国产薄膜电容器龙头地位稳固,持续加码高景气赛道:公司深耕事薄膜电容器多年,在技术、研发、生产、管理及人才培养等各方面拥有丰富的经验,取得了显著优势。一方面,公司产品品类齐全,覆盖全系列PCB用薄膜电容器、交流薄膜电容器和电力电子薄膜电容器,满足工业控制、光伏、风电、新能源汽车等多领域需求。另一方面,公司已实现薄膜电容器用金属化薄膜材料的自主研发生产,并通过合作开发和内部持续创新建立了独有的设备和材料供应链体系,能紧跟市场需求,实现产品迭代升级以及产品原创性开发。

   2022年,公司薄膜电容器规模处于全球领先地位。近日,公司发布公告,拟在厦门市海沧区南海路投资约26亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地,迎合光伏、风电、储能以及新能源汽车的市场增长趋势,推动业务发展、满足市场需求、完善产能布局,进一步巩固公司在全球光伏、新能源汽车等市场的领先地位。

   前瞻布局新能源领域,光伏+新能源车持续拉动业绩:据国家能源局数据,2022年国内光伏新增装机量达87.41GW,同比增长60.3％。据中汽协数据统计,2022年新能源乘用车渗透率达到27.6％,较2021年提升12.6pcts,未来新能源车的渗透率仍会快速提升,预计2023年新能源乘用车渗透率将达36％;2022年国内新能源汽车销量达688.7万辆,同比增长93％。近年来,针对电子元件超薄化、耐高温、高能量密度、安全可靠性等发展趋势,公司加大了对新型能源用薄膜电容器的研发力度,提高了产品的整体技术水平,加快了量产的速度。2022年,公司光伏(含储能)产品全球市占率60％以上。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源(光伏,汽车)等方面的加大投入,预计未来几年,新能源用薄膜电容器市场仍会稳步增长,公司高端薄膜电容器业务有望迎来重大发展机遇。

   维持"增持"评级:公司深耕薄膜电容器领域多年,产品品类丰富,并取得了从材料到产品的一体化研发生产优势,国内行业龙头地位稳固。2022,公司积极拓展新能源汽车、光伏、风电等领域中高端客户,并通过技术研发、提高设备自动化水平、优化供应链管理、完善信息化系统建设,进一步提升了公司综合竞争力。受益于新能源行业需求增长,高端电容器需求有望大幅提升,未来随着南海路厂项目落地实施,公司有望进一步完善产能布局,把握行业发展机遇,为盈利增长注入新动能。预计公司2023-2025年归母净利润分别为13.13亿元、17.44亿元、23.22亿元,EPS分别为5.84元、7.75元、10.32元,PE分别为25X、19X、14X。

   风险提示:主要原材料价格波动风险、出口市场面临的风险、汇率变动风险、宏观经济与政策风险。