健康元(600380):业绩符合预期,吸入制剂显著放量-2022年业绩点评

事件:公司发布2022年报,2022年实现收入171.43亿元,同比增长7.79％,归母净利润15.03亿元,同比增长13.10％,扣非归母净利润14.19亿元,同比增长15.84％,EPS(基本)0.79元,符合预期。其中,四季度单季实现收入41.31亿元,同比增长4.05％,归母净利润3.76亿元,同比增长17.58％,扣非归母净利润3.03亿元,同比减少0.89％。

   点评:业绩符合预期,研发加大投入。2022年公司毛利率63.53％,下降0.53个百分点。期间费用率42.78％,下降2.93pp,其中销售费用率28.88％,下降2.73pp,管理费用率5.79％,下降0.12pp,研发费用率10.16％,提升1.38pp,费用率整体保持稳定。收入端稳健增长,其中化学制剂实现收入92.26亿元,同比增长3.94％,主要是由于吸入制剂收入同比翻番,提供增量销售;化学原料药及中间体实现收入52.30亿元,同比增长11.50％,原料药价格处于高位;诊断试剂及设备实现收入7.24亿元,同比下降0.5％。

   吸入制剂显著放量,妥布霉素值得期待。公司呼吸领域2022年实现销售收入11.74亿元,同比增长103.74％,公司在吸入制剂领域布局完善且进度均靠前,销售实现显著放量。22年10月,妥布霉素吸入溶液和吸入用乙酰半胱氨酸溶液获批上市,前者为国内首个获批上市的吸入抗生素,期待23年底国谈降价后实现渗透率的显著提升。在研品种丙酸氟替卡松雾化吸入用混悬液、马来酸茚达特罗吸入粉雾剂申报生产;沙美特罗氟替卡松提交上市申请获受理;2类新药XYP-001启动I期临床,有望持续为呼吸板块贡献业绩弹性。

   盈利预测与估值评级。公司呼吸制剂管线正在加速兑现,吸入制剂重磅新品种上市提供增量,考虑到费用投入力度加大,我们略下调23～24年净利润预测为17.31/20.41亿元(原值为18.41/21.78亿元,分别下调6.0％/6.3％),新增25年净利润预测为23.44亿元,对应23～25年EPS分别为0.90/1.06/1.22元,对应P/E为15/13/11倍,维持"买入"评级。

   药品带量采购风险,审批政策风险,原料药价格波动等