云图控股(002539):复合肥销量同比大增,继续扩大产业链一体化优势-公司信息更新报告

2022年公司复合肥销量同比大增,布局扩大产业规模,维持"买入"评级

   根据公司公告,2022年公司实现营业收入205.02亿元,同比+37.62％;实现归母净利润14.92亿元,同比+21.13％。对应Q4单季度,公司实现营业收入55.29亿元,同比+15.05％;实现归母净利润1.89亿元,环比-39.79％。2022年H2以来,磷肥、复合肥价格持续下跌,我们调降公司2023-2024年以及新增2025年盈利预测,预计公司归母净利润分别为15.59(-6.50)、18.67(-6.50)、21.60亿元,EPS分别为1.29(-0.90)、1.55(-0.94)、1.79元/股,当前股价对应PE分别为8.7、7.3、6.3倍。公司2022年复合肥销量同比增长,未来将在湖北荆州、应城、宜城布局复合肥、磷酸铁新产能,继续扩大一体化优势,维持"买入"评级。

   Q4磷、复肥以及纯碱价格下跌,尿素价格环比上涨,致公司业绩环比承压

   根据百川盈孚数据,2022年Q4纯碱、尿素、氯化钾、磷酸一铵、复合肥的均价和环比变动幅度分别为2,658(-2.04％)、2,584(+4.51％)、3,724(-23.18％)、3,148(-9.36％)、3,198(-12.86％)元/吨。2022年Q4随着秋季备肥结束,单质肥、复合肥价格下跌,复合肥销量承压。根据公司年报,截至2022年末,公司复合肥库存量为30.50万吨。同时Q4疫情多点散发,纯碱需求承压,价格下滑。Q4复合肥量价齐跌以及纯碱价格下滑,致公司业绩环比下滑。

   公司复合肥销量同比增长,复合肥、磷酸铁产能或于2023年起逐步投产根据公司年报,2022年公司复合肥销量为330万吨,同比增长14.96％,复合肥销量实现自2018年(208万吨)以来连年增长,复合肥龙头地位持续提升。未来公司拟在湖北扩大复合肥以及新增磷酸铁产能,扩大产业规模和一体化优势。复合肥方面,2023年初,公司佳木斯基地有15万吨复合肥产能运行。国内95万吨和马来西亚15万吨复合肥项目正在建设中,预计2023年将陆续建成投产。磷酸铁方面,公司5万吨磷酸铁产能于2022年12月试生产,另外宜城5万吨磷酸铁项目前期筹建工作正在推进中,预计2023年动工建设。

   风险提示:项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。