人福医药(600079):院内复苏,疼痛管理龙头增长可期-年报点评

22年各核心板块增长符合预期。近日公司发布22年年报,实现营收223.38亿元(YOY+8.71％),归母净利润24.84亿元(YOY+88.6％),扣非归母净利润15.48亿(YOY+53.92％),经营性净现金流24.41亿元(YoY+12.04％)。Q4营收60.82亿元(YOY+6.93％),归母净利润2.59亿元(YOY+16.19％),扣非归母净利润2.83亿元(YOY+184.79％)。22年汇兑收益较上年同期增加1.82亿元,出售公司股权以及收回与控股股东资金占用相关的占用期间利息,形成非经常性损益约9.23亿元,有息负债规模减少约27亿元,利息费用同比减少1.26亿元。

   核心业务疫情防控下略受影响。22年宜昌人福收入70.1亿元,同比增长15.43％,净利润20.78亿元,同比增长11.73％(其中麻醉药品收入接近60亿元,非术科收入同比增长约27％,手术科室受疫情防控影响较大增速较低);葛店人福净利润1.91亿元(YoY+43.13％);新疆维药净利润0.99亿元(YoY+20.63％);Epic净利润0.8亿元(YoY-23.85％);三峡制药净利润-1.5亿元(减亏);北京医疗净利润1.14亿元(YoY-15.92％);湖北人福净利润1.17亿元(YoY+12.68％)。

   非临床操作诊疗疼痛管理产品逐渐落地,龙头地位更加稳固。公司羟考酮缓释片(40mg)新获批上市,羟考酮缓释片(10mg)在审评,氨酚羟考酮缓释片、盐酸氢吗啡酮缓释片、枸橼酸芬太尼口腔贴片、芬太尼透皮贴剂(II)等非注射用麻药产品将逐渐获批上市,将打开公司新的成长空间。

   盈利预测与投资建议。预计23-25年业绩分别为1.33、1.57、1.92元/股。考虑公司麻药龙头地位和产品特性,叠加疫情防控政策调整后院内复苏,参考可比公司,给予23年30xPE,上调合理价值至40.00元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。传染病疫情超预期,新品放量低于预期,受大股东债务风险波及等。