云图控股(002539):产品高景气推动业绩高增,新项目不断推进中-公司点评报告

公司发布2022年年报,全年营业收入205.02亿元,同比增长37.62％,归母净利润14.92亿元,同比增长21.13％,扣非归母净利润13.91亿元,同比增长21.47％。其中,四季度实营业收入55.29亿元,同比增长15.05％,归母净利润1.89亿元,同比下滑58.03％,扣非归母净利润1.39亿元,同比下滑65.99％。

   四季度主营产品景气趋弱,当前有望触底回升。2022年受农产品需求影响,公司产品行情前高后低,下半年进入传统用肥淡季,景气走弱。据百川,四季度硫基复合肥山东均价3317.83元/吨,YoY+3.48％,QoQ-13.83％,氯基复合肥山东均价3088.48元/吨,YoY+2.08％,QoQ-15.64％,黄磷(云南)均价3.19万元/吨,YoY-20.78％,QoQ+3.49％,磷酸一铵(湖北,55％粉)出厂均价3172.83元/吨,YoY-0.93％,QoQ-9.09％,重质纯碱均价2744.67元/吨,YoY-18.89％,QoQ-4.21％,轻质纯碱均价2657.75元/吨,YoY-18.37％,QoQ-2.15％。不过2023年以来,核心产品如复合肥价格止跌企稳。往前看,随着后续需求旺季的到来,景气度有望触底回升。

   新项目持续推进,打开未来成长空间。复合肥方面,目前产能550万吨/年,国内95万吨和马来西亚15万吨项目在建,预计2023年陆续投产。磷化工方面,公司在四川雷波打造了以黄磷为主的磷化工产业链,目前拥有黄磷产能6万吨、磷酸盐5万吨,其中雷波牛牛寨北磷矿区东段于22年8月取得采矿权证,开采规模400万吨/年,预计23年开建。新能源材料方面,磷酸铁规划产能45万吨(湖北松滋35万吨,湖北宜城10万吨),其中,松滋项目已启动,22年建成5万吨产能。随着项目推进,公司成长性将进一步提升。

   调整盈利预测,维持"买入"评级。预计公司23-25年实现营业收入183.77、203.80、233.85亿元(此前为186.00、198.20亿元,新增25年233.85亿元),归母净利润10.59、12.49、15.14亿元(此前为17.10、18.76亿元,新增25年15.14亿元),对应PE

   为13X/11X/9X,维持"买入"评级。

   风险提示:产品价格下跌;新项目不及预期;需求下滑风险。