法拉电子(600563):业绩快速增长,扩产把握新能源发展机会-2022年报点评

新能源市场需求强劲,积极拓展中高端客户。2022年公司实现营业收入38.36亿元,同比增长36.49％,主要得益于光伏、工控及新能源汽车市场的持续增长,同时公司也在积极拓展新能源汽车、光伏、风电、工控、轨道交通、家电等领域中高端客户,进一步提升公司的综合竞争力,目前公司在光储领域的全球市占率达到60％;2022年公司实现归母净利润10.07亿元,同比增长21.21％,实现扣非归母净利润9.75亿元,同比增长32.61％。随着国家在智能电网建设、电气化铁路建设和新能源(光伏,风能,汽车)等方面的加大投入,预计未来几年,高端薄膜电容器市场仍会稳步增长,公司将长期受益于高端薄膜电容器的市场红利。

   Q4盈利能力环比显著提升,费用率下降较为明显。2022年公司毛利率为38.31％,同比下滑3.83pct,净利率为26.60％,同比下滑3.44pct,单四季度来看,公司Q4毛利率为38.43％,同比下滑2.94pct,环比上升0.6pct,Q4净利率为31.19％,同比下滑4.88pct,环比上升6.2pct,公司整体盈利能力在Q4得到明显提升。从费用端来看,2022年公司期间费用率为4.36％,同比下滑2.11pct,费用管控能力明显提升,具体来看,财务费用率由于汇兑收益影响下滑0.94pct,管理费用率和销售费用率分别下滑了0.73pct和0.44pct;公司持续加大研发投入,22年研发费用同比增加了24.09％,研发费用率达到3.47％。

   把握新能源市场机遇,扩增产能,增强公司在新能源领域的竞争力。随着新能源行业的快速发展,光伏、风电、储能及新能源汽车市场持续增长,2022年我国新能源汽车销量达688.7万辆,同比增长93.4％,我国光伏装机量达到87.41GW,同比增长59.27％,整个新能源行业仍保持较高增速。为了把握新能源市场发展机遇,2023年3月31日晚公司发布公告拟投资26亿元建设新型能源用薄膜电容器生产基地,建设期为3年,本项目建成后将进一步完善公司产能布局,满足公司未来业务发展和市场拓展的需要,稳定住公司在光伏、新能源汽车等市场全球领先的地位,对促进公司长期稳定发展具有重要意义。

   【投资建议】

   根据下游市场发展趋势以及公司产品结构调整情况,我们预计公司2023/2024/2025年的营业收入分别为50.53/64.51/80.38亿元,预计2023/2024/2025年归母净利润分别为13.22/17.08/21.83亿元,对应EPS分别为5.88/7.59/9.70元,对应PE分别为24/18/14倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   产能释放节奏不及预期;

   竞争加剧影响整体盈利能力。