美腾科技(688420):深耕矿业,打通工业,"干选梦工厂"未来可期

事件:公司发布2022年年度报告。2022年公司实现营业收入48.9亿元,同比增长27.6％;实现归母净利润1.25亿元,同比增长45.0％。两大主营业务均实现持续增长态势,2022年智能装备业务收入3.1亿元,同比增长增长14.0％;智能系统与仪器业务收入1.56亿元,同比增长72.9％。

   深耕矿业领域不断创新,干选设备进一步推广。2022年公司美腾干选设备细分化领域——井下TDS干选机和末煤干选TGS得到进一步应用,截止2022年12月,TGS智能梯流干选机在安徽、贵州、内蒙、新疆等地共销售8台,高精度"全粒度级"智能干选的目标逐渐兑现,也基本奠定公司在煤炭干选领域领军者的地位。同时,在金属领域,公司在原有XRT设备基础上,新研发MDS产品,以实现12-5mm颗粒矿物干选,截至报告期内,MDS工业试验机研发成功,可以进行工业应用。综上,2022年公司干选设备产销量进一步增长,我们预计未来公司设备的产销量、创新性及高壁垒性将继续加速,"干选梦工厂"终将实现。

   两产品TDS,2022年销量33台,同比减少17.5％;库存量29台,同比减少6.5％。三产品TDS,2022年销量4台,同比增加300％;库存量4台,同比增加33.3％。井下TDS,2022年销量6台,同比增加500％;库存量2台。XRT,2022年销量5台,同比减少16.7％;库存量10台,同比增加66.7％。TGS,2022年销量1台;库存量2台。智能装备产品库存量较上年增加,主要系公司业务增长,订单增加所致。

   在手订单规模持续增加,业绩成长可期。截至2022年12月31日,公司在手订单6.92亿元,同比增长24.16％;2022年新签订单7.09亿元,同比增长53.52％,为后续业绩发展提供有力支撑。其中,智能装备业务在手订单合计4.15亿元,同比增长18.5％,TDS在手订单49台,同比增加4台,XRT在手订单17台,同比增加6台,TGS在手订单7台;智能系统与仪器业务在手订单合计2.28亿元,同比增长9.9％,智能化在手订单17个,同比增加2个,智能装车在手订单21个,同比增加7个,能灰分仪在手订单35个,同比增加9个。

   打通工业,目标"工矿业智能化时代"领军者。公司将目标逐步拓展到工业,特别是流程化工业领域。在智能设备领域,2022年开始,公司在再生资源方向进行了塑料分选、金属分选以及固废回收等再生资源领域的预研工作。在智能系统与仪器领域,公司智能化系统四大中心,TE4智能设备管理四大件(智工之芯、VMI、智工之眼、iEAM),无人化装车、汽车运销系统等系统可逐步推广到石油、电力、建材、机械制造、环保、化工、运输等其他流程化工业应用领域。

   投资策略。1)公司为煤炭分选行业龙头,立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验,长期深耕于技术研发与创新,形成了良好的口碑和知名度,有望保持高市占率及一定的议价能力。2)此外,智能化已成为我国矿业发展的必然之路,叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下,下游行业迎来高景气周期,公司主营业务迎来存量＆增量需求集中释放阶段,推动公司业绩实现质的飞跃。3)同时,公司已开始布局"非煤"市场,在矿业领域,新产品继续问世,在工业领域,公司在再生资源方向进行了塑料分选、金属分选以及固废回收等再生资源领域的预研工作。4)叠加在手订单持续增长,为后续业绩发展提供有力支撑,我们预计公司2023年～2025年实现归母净利润分别为1.68亿元、2.31亿元、3.10亿元,对应PE分别为22.3、16.2、12.0倍。

   风险提示:投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。