法拉电子(600563):下游新能源持续增长,扩充产能完善布局-2022年年报点评

事件:2023年3月31日,公司发布2022年年度报告。业绩方面,2022年公司实现营收38.36亿元,同比增长36.49％;实现归母净利润10.07亿元,同比增长21.21％;实现扣非净利润9.75亿元,同比增长32.61％。分季度看,2022年Q4公司实现营收10.20亿元,同比增长29.11％;实现归母净利润3.15亿元,同比增长12.94％;实现扣非归母净利润2.77亿元,同比增长31.16％。2022年公司聚焦光伏、工控、新能源汽车市场,营收持续高增长。

   盈利能力有望企稳,费用管控良好。盈利能力方面,22年公司毛利率和净利率分别为38.31％/26.6％,分别同比下滑3.83/3.44pcts,主要系原材料价格波动及收入结构变化影响。目前公司主要原材料价格较为稳定,基膜供应也已基本缓解,我们预计公司盈利能力有望企稳。费用方面,公司重视费用管控,22年期间费用率为7.84％,同比下滑2.45pcts,其中财务费用率、管理费用率、销售费用率分别同比下降0.94pct、0.73pct、0.44pct。公司持续研发投入,22年公司研发投入达1.33亿元,同比增长24.10％,研发人员占总员工数量10.18％。产销量方面,22年公司实现薄膜电容器生产量/销售量分别为29.72/30.43亿只,分别同比下降16.84/9.38％,主要系公司下游收入结构调整,产品单位价值量提升所致。

   拟26亿投建新产地,完善新能源产能布局。2023年3月30日,公司发布公告,拟在厦门市海沧区南海路投资建设新型能源用薄膜电容器生产基地,项目固定资产投资约26亿元,项目建设周期预计自开工建设起三年内完成基础设施建设,项目规划用地面积约10.6万平方米。此次扩建产能主要用于新能源项目,满足市场需求,完善公司在新能源(风、光、车、储)产能布局。

   公司光伏、工控、新能源汽车市场持续增长。1)光伏:受益"双碳"政策,营收大幅增长,目前公司光伏领域产品全球市占率达60％以上;2)新能源汽车:新能源车市场火热,公司对应产品销量增长,目前公司新能源车产品全球市占率约30％;3)工控:随着通信技术、云计算以及工业自动化发展,轨道交通及电网部件的国产化推进,相关市场稳步增长。

   投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为51.13、64.95、82.55亿元,对应增速分别为33.3％、27％、27.1％;归母净利润分别为13.18、17.14、21.94亿元,对应增速分别为30.9％、30.1％、28％,以4月4日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为23X、18X、14X。维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格波动风险;汇率变动风险。