法拉电子(600563):新能源业务持续高增,关注成本改善趋势-2022年年报点评

公司22Q4实现收入10.20亿元,同比+29.11％,归母净利润3.15亿元,同比+12.94％,环比+21.6％,扣非后归母净利润2.77亿元,同比+31.16％,环比+3.4％。我们看好公司长期发展趋势,维持"买入"评级。

   公司22Q4归母净利润同比+21％。公司2022年实现收入38.36亿元,同比+36.49％,归母净利润10.07亿元,同比+21.21％,扣非后归母净利润9.74亿元,同比+32.61％。就22Q4单季度来看,公司实现收入10.20亿元,同比+29.11％,归母净利润3.15亿元,同比+12.94％,环比+21.6％,扣非后归母净利润2.77亿元,同比+31.16％,环比+3.4％。

   2022年上半年成本端承压,Q2起逐步迎来改善。公司上游原材料包括基膜和锡锌铜等金属材料,2021年以来基膜以及锡锌铜等价格持续上涨,公司成本端承压,2022Q1公司毛利率为37.81％,同比-6.17pcts。22Q2起锡锌铜等金属价格开始明显回落,同时基膜价格上涨趋势明显放缓,公司Q2～Q4毛利率分别为39.17％/37.83％/38.43％。费用端,公司2022Q4销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.52/-0.03/+0.12/-1.16pcts。

   中长期来看,公司有望持续分享新能源需求释放红利。薄膜电容属于被动元件领域最受益于新能源需求的核心细分赛道,新能源需求拉动下,我们预计2020～2025年市场规模CAGR有望达10～15％,2025年全球市场空间有望扩张至约320亿元。短期电动车需求增速阶段性放缓,但长期看渗透率仍有较大提升空间。与国内外竞争对手相比,公司更专注薄膜电容,在新能源赛道占据先发优势,已成为新能源领域龙头玩家(根据公司业绩电话会,公司2021年电动车领域份额～30％,风光储领域份额60％以上),我们预计公司该业务有望持续保持较好增长势头。

   风险因素:原材料涨价;新能源需求不及预期;行业竞争加剧;公司产能扩张不及预期;公司客户拓展不及预期。

   盈利预测、估值与评级:公司是国产薄膜电容龙头厂商,专注于薄膜电容领域50余年,近年来,公司抓住新能源需求爆发机遇,切入电动车及风光储龙头客户。维持公司2023～2024年EPS预测为5.86/7.77元,新增2025年EPS预测10.35元,结合历史估值水平(过去1年ForwardPE均值为40倍),考虑短期新能源板块估值承压,基于2023年PE=33x,给予目标价193元,维持"买入"评级。