艾比森(300389):海外市场营收快速增长,开启储能业务布局-公司年报点评

事件:2022年公司全年实现营收27.96亿元,同比增长20.09％,实现归母净利润2.03亿元,同比增长578.03％。

   显示业务国际强势发力,北美洲地区营收同比增长98.15％。2022年公司境内营收同比下降21.96％,毛利率保持在20.04％。海外营收均快速增长,欧洲/北美/亚洲(中国以外)营收分别同比增长51.50％/98.15％/56.44％,毛利率分别为35.54％/43.97％/34.71％。海外营收占比由2021年的43.01％提升至62.95％,我们认为高毛利率的海外市场收入占比提升将进一步增强公司的盈利能力。

   借助渠道全球化布局,开启储能业务布局。截止至2022年年报,艾比森全球渠道商约6000家,中国渠道商约4500家。公司于2023年初开启新能源赛道的战略布局,选择将新能源表后储能业务作为公司新的业务增长点进行战略投入。储能业务与LED显示的商业模型类似,艾比森多年沉淀的优秀管理能力可以打通复用。

   技术革新带动LED显示新机遇,XR虚拟影棚市场需求旺盛。一方面公司长期专注MicroLED技术研发,并不断将MicroLED产品推向商用落地。另一方面,全球虚拟制作市场呈现爆发式增长,根据艾比森官网预计到2026年市场规模将达到31亿美元。而LED显示屏在电影虚拟制作的应用,促进了行业的技术变革。它改变了电影工业整个制作的逻辑,使拍摄流程大幅简化,出片率更高。公司推出的虚拟拍摄全场景LED显示解决方案已成功应用于美国、中国、英国、法国、俄罗斯、加拿大等全球主要国家的虚拟摄影棚、演播室、XR舞台等场景。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2023-2025年营业收入分别为40.24/53.00/69.82亿元,2023-2025年公司归母净利润分别为2.99/4.26/5.87亿元,对应2023-2025年EPS分别为0.83/1.18/1.63元/股。基于PE估值法,我们给予公司2023年16-19XPE估值,对应公司的合理价值区间为13.30-15.80元/股,基于PS估值法,我们给予公司2023年1.2-1.3XPS估值,对应公司的合理价值区间为13.41-14.53元/股,基于以上两种估值方法,我们认为公司合理的价值区间为13.36-15.16元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;国内宏观环境恢复速度不及预期。