财富趋势(688318):疫情或推迟部分收入确认至1H23,建议关注国密/AI等项目推进情况-2022年业绩点评

年末疫情冲击下4Q表现不及预期,全年营收彰显韧性小幅下滑。1)公司2022年实现营业收入3.21亿元,-1.49％yoy,券业低景气叠加疫情冲击下营收韧性彰显。

   其中4Q22公司实现1.24亿元,-8.93％yoy/+55.54％qoq,主要受年末疫情放开影响,预计随着1Q23疫情消散,营收或将迎来报复性修复。2)收入结构:软件销售与软件维护占比由21年的39.92％/42.29％下滑至37.03％/41.61％,证券信息服务则由16.77％增至20.93％,充分体现出疫情对B端业务的影响明显高于C端。

   B端收入及毛利率均承压,C端表现优异但仍需持续发力。1)公司2022年实现软件销售收入1.19亿元,-8.6％yoy,是拖累业绩的主因;实现软件维护收入1.34亿元,-3.1％yoy。经测算,公司B端单客客均收入由21年的285万元降至22年的266万元(假设22年客户数微增至95家),结束了连续多年的增长趋势;软件销售/软件维护业务毛利率分别由21年的100％/92.8％降至99.3％/91.5％,均为疫情冲击收入端兑现所致。2)22年实现证券信息服务收入0.67亿元,+23.0％yoy,毛利率从39.5％提升至41.3％,不难看出C端相对薄弱,但增长潜力和空间更大。当前C端仍以PC端为主,App端基础相对薄弱,业绩贡献度低,未来仍需发力。

   国密、金融资讯终端、AI平台等募投项目的进展是23年最值得关注的焦点。1)公司当前有四个重要的募投项目,合计预投资规模7.78亿元,主要通过IPO募集资金进行支持。截至22年末,累计投入1.28亿元,投入比例达16.48％,其中可视化金融研究终端(类比Wind、iFind)以及专业投资交易平台项目预投资规模分别为3.22亿元/1.62亿元,累计投入金额0.70/0.37亿元,基于大数据的行业安全监测系统(国密项目)虽然完成投入比例仅为15.01％,但是预投规模仅0.91亿元。预计金融终端与国密项目有望于今年率先落地。开放式AI平台项目(类比同花顺的i问财)预投资规模2.02亿元,累计投入671万,尚处在早期。

   根据最新财报调整B端收入等指标,将23-24年EPS预测值由3.70/4.30元微调至3.70/4.27元,新增25年预测值4.95元。采用可比公司估值法,我们给予公司2023年43.00xPE,上调目标价至159.09元,维持公司买入评级。

   风险提示1)券商IT投入增长不及预期;2)C端用户增速不及预期;3)行业竞争格局恶化。