邦基科技(603151):22年业绩符合预期,销量增长具备较大弹性

饲料行业景气低迷,22年业绩同比下滑17.5％,符合预期。公司发布2022年年报,报告期内实现主营业务收入16.6亿元,同比下降18.5％,归母净利润1.2亿元,同比下降17.5％,扣非后归母净利润1.1亿元,同比下降16.3％。公司收入和业绩下滑主要源于2022年上半年生猪价格低迷,生猪存栏量下滑导致猪料销量下降。

   22年饲料销量同比下滑24％,单吨盈利能力保持领先行业。22年公司饲料销量39万吨,同比下降24％,实现营业收入16.1亿元,同比下滑约20％,22年上半年养殖亏损及产能去化导致饲料销量下滑;毛利率13.89％,同比增加1.34pct,前端料占比提高推动毛利率水平提升,估算全年猪料平均吨利润约330元,盈利能力继续大幅领先行业。

   单4季度实现营业收入4.6亿元,同比增长6％,环比增长4％,归母净利润0.34亿元,同比下滑约30％,环比增长14％,同比下滑主要由于上市费用导致管理费用增加,以及21年同期上市补助确认。

   饲料产能扩张叠加猪料需求景气回升,成长性显著。截至22年底公司饲料产能约90万吨,随着募投项目投产预计24年产能达到150万吨,产能布局从山东、东北地区向全国扩张;随着新产能投产前端料占比将稳步提高,盈利能力有望提升;叠加生猪存栏回升及原料成本下降,饲料行业景气逐步恢复,公司进入快速增长期,预计23-24年饲料销量达到53万吨、68万吨,同比增长约36％、28％。

   盈利预测与投资建议。我们预计2023-25年归母净利润分别为1.84亿元、2.44亿元、3.06亿元,同比增长53％、33％、26％,对应EPS分别为1.09、1.45、1.82元/股。维持合理价值32.16元/股,维持"买入"评级。

   风险提示:原料价格波动风险,生猪价格波动风险,动物疫病风险。