京新药业(002020):业绩稳健符合预期,失眠新药上市值得期待

公司业绩增长稳健,基本符合预期。公司发布2022年报,实现营业收入37.80亿元,同比增长9.04％,实现归母净利润6.62亿元,同比增长8.07％,实现扣非归母净利润6.03亿元,同比增长14.40％,主营业务盈利水平实现了持续稳定增长。分单季来看,Q4单季度实现营业收入9.80亿元,同比增长8.32％,实现归母净利润1.91亿元,同比增长9.80％,扣非归母净利润1.56亿元,同比增长11.58％。22年业绩稳健增长,受新冠疫情影响下,表现基本符合预期。

   药品器械共同发展,院内院外营销力提升。公司22年营收中,成品药收入22.16亿元,同比增长9.14％;原料药收入8.73亿元,同比增长6.66％;医疗器械收入6.29亿元,同比增长13.65％,各板块营业收入均实现了平稳增长。成品药分管线来看,精神神经管线实现销售收入5.70亿元(同比+4.97％),心血管线实现销售收入5.86亿元(同比+12.69％),消化管线实现销售收入4.32亿元(同比-7.3％),受集采影响稍有下滑,但重点医院市占率和基层医院覆盖率有所提升。立足院内良好口碑,积极拓展院外多种渠道,公司22年实现了院外市场快速增长,电商销售收入1.67亿元,同比增速174％。

   创新药械研发力度不断加大,失眠症新药上市在即。公司持续加码研发投入,全年研发支出3.67亿元,同比增长9.68％。22年在研管线丰富,10余个在研创新药械项目有序推进,治疗失眠症的地达西尼胶囊(EVT201)已递交上市申请,有望年内上市,为公司精神神经领域的首个小分子1类新药;公司自研治疗精分的1类新药JX11502MA胶囊Ⅱ期临床推进顺利;二次开发的康复新肠溶胶囊Ⅱ期临床入组完成。在研品种丰富,研发稳步推进,助力公司长期持续发展。

   公司在疫情和集采影响减弱下稳健增长,我们微调23-24年EPS为0.93/1.11元(原23-24年预测为0.98/1.11元),新增25年预测EPS为1.34元。根据可比公司,给予2023年18倍PE估值,对应目标价16.74元,维持"买入"评级。

   风险提示公司销售不达预期;带量采购影响公司业绩的不确定性;新药研发上市进度不及预期。