必易微(688045):至暗时刻已过,期待需求复苏及新品放量-公司简评报告

受行业去库存及需求不振影响,公司2022年营收利润有所承压。2022年公司营收5.26亿元,同比-40.72％;归母净利润0.38亿元,同比-84.16％。其中,驱动IC收入2.88亿元,同比-42.59％;AC/DC收入2.37亿元,同比-38.63％;DC/DC收入140.75万元,同比+100％。受通用LED去库存及消费电子需求萎靡影响,驱动IC和AC/DC收入均有所承压。

   LED照明驱动价格逐步回归稳态,AC/DC产品毛利率略有下滑。2022年公司毛利率27.96％,同比-15.26pct;净利率5.51％,同比-21.27pct。

   分产品看,驱动IC毛利率18.10％,同比-24.21pct;AC/DC毛利率39.92％,同比-4.48pct。由于2021-2022年相继经历了芯片短缺和去库存周期,LED照明驱动价格出现大幅波动,预计伴随行业逐步趋于稳态,LED照明驱动毛利率有望回归至正常水平。

   2022Q4收入环比有所提升,期待消费回暖对全年业绩拉动。单季度看,2022Q4公司实现营收1.25亿元,同比-46.23％,环比+43.24％;实现归母净利润0.03亿元,同比-94.56％,环比扭亏。2022Q1-Q4公司毛利率分别为37.38％/32.95％/19.18％/15.62％。受下游家电等行业去库存进入尾声,公司营收在Q4有所恢复,期待需求回暖对全年业绩拉动。

   DC/DC产品种类持续丰富,有望开启加速放量。2022年公司推出了4.5-40V电压段、0.6-6A电流范围DC/DC芯片全系列产品并实现量产,预计将于2023年持续放量。DC/DC产品广泛应用于电工照明、家用电器、网络通讯、安防监控等领域,已向行业标杆客户持续供货。同时,公司积极布局12A以上大电流、65V以上超高压产品,研发项目进展顺利。

   加大研发引进优秀人才,应用于大储可级联AFE有望推出。2022年公司发生研发费用1.15亿元,同比+32.85％。截至2022年底公司研发人员229人,较上年同期增加81人。2022年公司推出首颗18串BMSAFE芯片,产品可覆盖110V以内储能及电池系统应用。2022年公司新组建LDO和信号链2个独立研发团队,并搭建了数字IP平台,为应用于大储的可级联BMSAFE新品推出储备技术人才。

   盈利预测:我们预计公司2023/2024/2025年归母净利润分别为0.55/1.13/2.29亿元,对应3月24日股价PE分别为86/42/21倍,维持"买入"评级。

   风险提示:需求不及预期、新品研发不及预期、客户端放量不及预期。