江阴银行(002807):净息差走阔,资产质量平稳-2022年报点评

江阴银行此前已披露2022年业绩快报。2022年实现营收37.79亿元,归母净利润16.16亿元,同比分别增长12.3％和26.9％。全年加权ROE为11.87％,同比提升1.72个百分点。

   存款成本下行带动净息差走阔,净利息收入同比增长12.7％。资产结构优化,期末贷款占总资产比重较年初提升1.4个百分点至61.1％。因此,2022年生息资产收益率同比下行7bps至4.12％,明显小于贷款利率下行幅度。负债端,公司加大存款成本管控,压降高息存款规模,2022年存款成本率同比下降了11bps至2.13％,带动计息负债成本率下降了12bps。受益于存款成本下行,2022年公司净息差为2.18％,同比提升了4bps,较前三季度提升了3bps。

   规模稳步扩张,但按揭和信用卡贷款需求偏弱。期末总资产1688亿元,较年初增长10.2％,存贷款余额分别为1298亿元和1031亿元,较年初分别增长10.5％和12.7％,规模稳步扩张。贷款结构上,对公贷款(不含贴现)增长11.2％,实现了较好增长;个人贷款增长7.4％,其中按揭和信用卡贷款较年初分别下降了6.6％和11.7％,公司也是加大了消费贷款和经营贷款投放,但零售贷款整体投放仍偏疲软。因此2022年新增贷款中29.1％投向了票据,期末票据贴现余额较年初增长了33.6％。

   四季度资产质量稳定,拨备覆盖率处在高位。期末公司不良率0.98％,较年初下降了34bps,与9月末持平。关注率0.92％,较9月末下降了2bps。逾期率1.06％,较6月末提升了17bps,前瞻性指标仍处在较低水平。期末"不良/逾期90+"比值142％,公司不良认定严格,资产质量平稳。期末公司拨备覆盖率469.6％,较9月末下降了26.6个百分点,较年初提升了139.0个百分点。

   投资建议:江阴银行经营稳健,资产质量平稳,净息差走阔。我们小幅上调2023-2025年净利润至18.76/21.59/24.43亿元(2023-2024原预测17.54/19.93亿元),对应16.1％/15.1％/13.2％的增速,对应摊薄EPS为0.86/0.99/1.12元,当前股价对应动态PB为0.56x/0.50x/0.45x,维持"增持"评级。

   风险提示:稳增长政策不及预期带来经济复苏较弱,可能会对银行资产质量产生不利影响。金融监管政策发生重大不利变化。