江阴银行(002807):盈利增速创新高,息差逆势走阔-2022年年报点评

事件:3月27日,江阴银行发布2022年年报,全年实现营业收入37.8亿元,同比增长12.3％,归母净利润16.2亿元,同比增长26.9％。加权平均净资产收益率(ROAE)11.87％,同比提升1.7pct。

   点评:盈利增速再创新高,保持连续两年逐季提升态势。2022年江阴银行营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为12.3％、18％、26.9％,分别较1-3Q变动-9.6、-9.8、4.5pct;其中,净利息收入、非息收入同比增速分别为12.8％、9.5％,较1-3Q均有所下滑。拆分盈利增速结构:(1)净利息收入维持"量价齐升",但规模、息差对业绩增速拉动均较前三季度有所下滑。(2)非息对业绩增速拉动为4.5％,较1-3Q下降约18pct,主要受手续费及佣金收入负增长拖累。(3)费用、拨备对盈利增速拖累分别较前三季度降低10、33pct,成本收入比较21年下降约3pct至30.4％,经营能效提升,拨备有效反哺利润。

   信贷投放聚焦三农小微主业,本地市占优势鲜明。22年末,公司总资产、贷款同比增速为10.2％、12.7％,较3Q末分别变动-2.1、1pct,信贷高增对扩表节奏形成较强支撑。公司Q4贷款"开门红"靠前发力,单季新增投放9.6亿,同比多增约9亿。全年贷款新增117亿,同比多增4.2亿。其中,母行口径涉农与小微贷款全年净新增124亿,占总贷款比重较21年提升2pct至89.7％,公司聚焦主业,对三农、小微支持力度不减。区域层面,22年末公司约67％贷款投放集中在本地市场,江阴市贷款增速达14.3％,辖内贷款市场份额较年初提升47bp至16.2％。结构层面,对公贷款(含贴现)Q4单季新增8.6亿,同比少减25亿,主要受票据贴现多增拉动,行业投向上主要集中在制造业、批零、租赁商服领域。零售贷款新增1亿,同比少增约16亿,年末贷款投放预计以对公为主,经营贷、消费贷、按揭等投放工作预计伴随需求端回暖逐步跟进。

   存款派生速度放缓,定期化现象略有改善。22年末,江阴银行存款增速为10.7％,较3Q末下降约4pct,4Q单季存款新增15.4亿,同比少增37亿,存款占负债比重较3Q末下降1.7pct至84.5％,存款派生速度略有放缓。分客户类型看,个人存款新增22亿,同比多增11亿,占存款比重较3Q末提升1.1pct至56％。疫情扰动下居民消费意愿下滑,货币贮藏需求有所提升,同时Q4理财赎回压力加大,或带动部分资金回表对个人存款增长形成一定支撑。分期限类型看,Q4单季定期存款减少6.7亿,同比多减6.5亿,存量占比较3Q末下降1.2pct至58％,存款结构定期化现象有所改善。

   资产负债结构优化驱动NIM逆势走阔。江阴银行22年全年息差2.18％,较1-3Q上升3bp,较21年上升4bp。资产端,贷款收益率为4.98％,较年中下滑12bp,较21年下滑13bp。贷款利率下行行业背景下,公司资产端定价或主要受Q4阶段性减息1个百分点影响。负债端,全年存款成本率2.13％,较年中小幅下降1bp,较21年下降11bp。行业息差承压环境下,公司加强对资产负债结构调整,主动压降高息负债,实现NIM稳中有升。此外,公司亦在2月8日调整存款挂牌利率,进一步缓释成本端压力。

   非息增长有所放缓。22年江阴银行非息收入增长9.5％,增速较1-3Q下滑32pct,主要受手续费及佣金负增长拖累(同比增速-32.9％)。净其他非息收入增速24.2％,增速亦较前三季度有所下滑,主要受Q4债市调整影响,公允价值变动损益负增长拖累。

   不良率维持0.98％低位运行,资产质量稳定向好。22年末,江阴银行不良率、关注率分别为0.98％、0.92％,分别较3Q末持平,下降2bp;问题贷款率1.9％,不良生成压力低位可控。22年末,不良余额约10.1亿,较年初下降1.95亿,年内不良生成可控,核销强度不减。公司全年拨备计提约7.6亿,同比少增0.9亿;年末拨贷比4.6％,拨备覆盖率469.6％,分别较3Q末下降0.27、27pct,但整体拨备余粮充足,风险抵补能力不弱。但全年信用成本为0.78％,同比下降0.2pct,资产质量对业绩拖累减轻,拨备有效反哺利润。

   资本充足率安全垫厚。22年末,江阴银行核心一级/一级/资本充足率分别为12.77％、12.78％、13.9％,分别较3Q末变动3、3、-1bp。22年末风险加权资产增速为11.2％,较上季末提升2.4pct。公司整体资本充足率安全边际较厚,同时仍有17.6亿可转债待转股,转股价为4.14元/股,强赎价5.38元/股,当前股价(4.05元/股)距其仍有30％以上空间。后续若顺利转股,静态测算预估可改善核心一级资本充足率1.6pct。整体来看,公司业绩增速高,资产质量稳健,内生资本补充能力较强,后续规模扩张空间广阔,业绩增长持续性有保障。

   盈利预测、估值与评级。江阴银行深耕本土市场,人缘地缘优势鲜明,民企股东背景叠加一级法人行资格为公司G+B端获客留客提供较大助力。近年来,公司推进普惠零售转型战略,专注"普惠、小微、零售"三驾马车并驾齐驱。同时,2016年来公司积极布局周边市场,先后设立常州、无锡、苏州三家分行,形成"一体三翼"发展格局,复制本土小微业务模式。公司存量历史包袱持续清降,新增风险可控,不良生成压力较小,资本安全边际厚,未来扩表空间广阔。综合来看,优质区位环境叠加公司零售转型、跨域发展战略有望助力后续信贷投放维持"量价齐升"态势,资产质量拖累因素持续减弱,业绩增长潜能较高。我们调整江阴银行2023-24年EPS分别为0.9、1.07元(前值0.9、1.08元),新增2025年EPS预测为1.26元,当前股价对应PB估值分别为0.56/0.50/0.44倍,对应PE估值分别为4.49/3.78/3.21倍,维持"增持"评级。

   风险提示:经济复苏进程不及预期,贷款增速承压;大行客群下沉力度提升,加剧省内小微业务竞争程度;监管引导地方法人行减费让利,小微贷款利率下行压力加大。