概伦电子(688206):深度绑定大客户,设计和制造工具交相辉映
东北证券 2023-03-26发布
从点工具到全流程,产品线不断补齐。公司以制造端的器件建模和设计端的快速仿真工具起家,不断向着全流程工具补全,设计端目前已经推出NanoDesigner定制类电路全流程工具,可用于存储、模拟/混合信号等定制类电路全流程设计,数字类EDA工具方面,拥有规划与验证、时序验证、标准单元库等工具,制造端继器件建模工具之后推出了PDK和标准单元库验证解决方案,未来公司将在定制类电路、数字、制造类工具方面持续推出新产品,打造全流程工具。
测试仪器和系统性能对标国际一线,渗透率有望持续提升。公司低频噪声测试仪器作为全球黄金标准,性能对标国际大厂,是全球晶圆厂标配,半导体参数测试仪器原来在大学和科研院所落地,目前正逐步导入全球头部和国内的晶圆厂客户,打破国际大厂垄断。随着国内晶圆厂加速扩产,公司硬件测试设备高速增长可期。资本助力,打造EDA生态朋友圈。公司2019年收购博达微(AI驱动参数化测试和建模解决方案),2021年收购韩国Entasys(SOC设计EDA解决方案),2021年牵头成立济南济晨基金,间接投资启芯科技、新语软件、东方晶源等数家EDA企业,2022年直接投资上海伴芯科技(芯片设计到最终流片量产的自动化软件平台),2022年通过兴橙誉达间接投资上海思尔芯。作为从Cadence等国际EDA大厂出身的团队,公司对资本运作非常娴熟,正努力打造自身的EDA生态圈。
积极探索产学研合作模式。人才是国内EDA发展的重要掣肘,公司在海内外大量引进高素质的人才的同时,积极探索产学研合作模式,与中科院上海、山东产业技术研究院、北京大学等分别共建实验室,同时成立山东大学-概伦电子研究生EDA创新班,探索EDA人才培养新模式。持续看好公司成长,给予"买入"评级。公司技术实力得到全球头部晶圆厂和设计公司认可,半导体国产化浪潮下,国内收入和订单呈现快速增长。我们预计公司2022-2024年收入分别为2.79/4.05/5.89亿元,增速为44%/45%/46%,参考华大九天/广立微2023平均PS48x,给与公司2023年PS45x,目标价41.99元。
风险提示:新产品导入不及预期、半导体行业景气度不及预期