人福医药(600079):业绩符合预期,麻醉药收入增速有望迎来提升

事件:公司发布2022年报,2022年公司实现营业收入223.38亿元(+8.71％);实现归属于上市公司股东的净利润24.84亿元(+88.60％);

   实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润15.48亿元(+53.92％)。

   宜昌人福业绩表现稳定,2023年麻醉药收入增速有望恢复。2022年,核心子公司宜昌人福实现营业收入70.10亿元(+15.43％),净利润20.78亿元(+11.73％),扣非净利润19.90亿元(+16.31％),在疫情影响下仍保持平稳增长。麻醉药产品实现销售收入约58亿元,较上年同期增长约11％,其中非手术科室实现销售收入约15亿元,较上年同期增长约27％。我们认为随着国内疫情防控政策调整和疫情高峰结束,2023年医院手术量有望迎来显著恢复,带动公司麻醉药收入增速恢复至较好水平。

   归核化工作稳步推进,资产负债率和财务费用持续优化。2022年以来公司归核化工作持续推进,出售汉德人福、天风证券、百年康鑫、杭州福斯特等公司股权以及乐福思集团海外两性健康业务等资产,收回投资款约39亿元,实现投资收益约8亿元。同时公司严格控制债务规模,持续优化债务结构,资产负债率由期初的55.79％降至报告期末的50.19％。公司严格控制融资规模,2022年有息负债规模减少约27亿元,利息费用较上年同期减少1.26亿元多个重磅品种获批,全方位布局"麻醉药物+精神疾病药物"。2022年以来,广金钱草总黄酮胶囊、苯磺酸瑞马唑仑(新增适应症及规格)、氯巴占片、舒更葡糖钠注射液、丙泊酚中/长链脂肪乳注射液、盐酸羟考酮缓释片等产品相继获批;盐酸氢吗啡酮缓释片、布洛氢可酮片、对乙酰氨基酚注射液等已申报生产,进入审评阶段;白热斯丸、RFUS-144注射液、RF16001、盐酸右美托咪定鼻喷雾剂、右美托咪定透皮贴剂(II)、氨酚羟考酮缓释片、枸橼酸芬太尼口腔贴片、盐酸胍法辛缓释片、芬太尼透皮贴剂(II)、氯巴占口服混悬液、氟比洛芬酯注射液等项目获批开展临床试验。公司在麻醉药物和精神疾病药物领域全方位布局,产品梯队有望不断丰富。

   盈利预测和估值。我们预计2023-2025年公司营业收入分别为246.03、268.61和294.24亿元,同比增速分别为10.1％、9.2％和9.5％,归母净利润分别为21.19、25.97和31.32亿元,同比增速分别为-14.7％、22.5％和20.6％,其中2023年利润下降主要是由于非经常性损益减少,预计公司各项主业仍保持稳健增长。以3月24日收盘价计算,对应PE分别为19.1、15.6和12.9倍,维持"增持"评级。

   风险提示:疫情反复导致药品销售金额不及预期;麻醉药品降价;公司治理出现重大风险。