龙芯中科(688047):龙芯指令集,世界第三极-GPT算力系列深度·龙芯中科深度报告

国产CPU自主化先行者,基于LoongArch自研指令系统实现芯片性能突破,国产替代成效渐显,GPT+信创加持驱动增长驶入快车道。

   推出LoongArch自主指令系统,打造自主生态体系

   国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放性信息技术体系和产业生态的CPU企业,为国家战略需求提供自主、安全、可靠的处理器。已形成面向嵌入式专门应用的龙芯1号、面向工控和终端类应用的龙芯2号、以及面向桌面与服务器类应用的龙芯3号等主要处理器产品。2018-2021年,营业收入从1.93亿元增长至12.01亿元,CAGR为83.93％;归母净利润从0.08亿元增长至2.37亿元,CAGR为209.42％。

   国产CPU市场空间广阔,GPT+信创加持蓄势待发

   近期由Chatgpt引领的全球AI热潮,刺激算力需求激增,大力拉动CPU在内的芯片需求。目前全球CPU市场呈现双寡头格局。据PASSMARKSOFTWARE统计,截至2022Q4,X86CPU市场中Intel、AMD分别占据62.8％、35.2％的市场份额,国内CPU厂商仍处于成长阶段。国产CPU发展有两条主流路线:一是自主研发指令系统并构建相应生态体系;二是经已有X86/AMD架构授权,加入相应主流体系。随着中美信息科技领域博弈持续升级以及新技术和新架构的发展,倒逼国产CPU底层技术自主化发展,与国外的技术差距将逐渐弥合。同时,党政信创加速向区县乡各级政府渗透,行业信创试点接续发力,推动采购量快速增长及产业加速升级。

   技术优势铸就领先地位,有效突破国产CPU性能

   推出基于Loongarch自主指令系统迁移或研发操作系统的核心模块,拥有操作系统和基础软件的核心能力,形成自主CPU研发和软件生态建设的体系化关键核心技术积累。掌握CPUIP核所有源代码,自主研发核心IP,形成包括系列化CPUIP核、GPUIP核、内存控制器及PHY、高速总线控制器及PHY等上百种IP核,克服境内工艺IP内核不足的短板。公司的3A5000芯片性能实现有效突破,在国产同类桌面CPU中处于领先。随着全球算力及国内自主可控需求升级、信创建设提速,公司有望充分受益。

   盈利预测与估值

   公司是国内自主CPU引领者、自主生态构建者,处于国内通用处理器行业的领先地位,技术优势突出,产品竞争力较强,受益于信创政策催化及算力需求升级驱动,有望充分受益。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为7.4/14.3/22.4亿元,同比增速为-38.5％/93.0％/57.1％;归母净利润为0.51/1.83/4.43亿元,同比增速为-78.6％/260.9％/141.8％,当前股价对应PS为78.8/40.8/26.0倍,给予"增持"评级。

   风险提示

   转向自主指令系统、市场竞争加剧、供应商/客户集中、毛利率下降等风险