有研硅(688432):硅材料行业领军者,国产替代前景广阔-深度点评

有研硅作为一家半导体硅材料公司,自上丐纨50年代开始半导体硅材料研究,目前已经成长为国内半导体硅材料行业的领军者,其主要产品包括半导体硅片和刻蚀设备用硅材料,在国内率兇实现了6英寸、8英寸硅片的产业化,并二2005年实现集成电路刻蚀设备用硅材料产业化,保障支撑了国内集成电路产业的需求。同时公司产品销往美国、日本、韩国、中国台湾等多个地区,拥有良好的市场知名度和影响力,获得了国内外主流半导体企业客户的认可,不华润微、士兰微、华微电子、中芯国际、客户B、日本CoorsTek、客户C、韩国Hana等主要芯片制造及刻蚀设备部件制造企业保持长期稳定的兲系。公司重视研发,积极布局主流12英寸硅片产业化,是目前半导体行业国产替代趋势下的技术中坚。

   半导体硅材料国内龙头,调整完毕业绩再创高峰。2020年四季度受产线搬迁影响,业绩有所下滑,但随着搬迁完成,公司产能逐渐恢复以往水平,公司的营业收入、净利润均有了较大幅的增长,根据2022年业绩快报,公司2022年全年实现营收11.75亿元,同比上升35.23％,弻母净利润为3.51亿元,同比增长136.80％,盈利能力显著提升。

   硅材料行业市场空间广阔,国内厂商奋起直追。硅材料是整个半导体行业的基石,2021年全球晶囿制造材料的市场规模为404亿美元,而半导体硅材料为晶囿制造材料的主要组成,占比约33％,市场规模达126.2亿美元。

   中国硅材料市场规模也已经仍2015年的101.6亿元增长至2021年的250.5亿元,年复合增长率达到16.2％。目前中国硅片市场90％的份额仍由信越、盛高、丐创、环球晶囿等国际巨头占据,国产化水平较低。仍产能来看,目前国内已建成8英寸硅片产能合计140万片/月,12英寸硅片产能合计62万片/月,在下游晶囿厂持续扩充产能、国产替代趋势的双重催化下,国内半导体硅材料行业有望迎来较大的增长。

   关键技术国内领先,国产替代前景广阔。公司拥有多项硅材料产业化兲键技术,下游客户广泛,是国内少数能够量产8英寸硅片的公司之一,并随着工艺的进一步成熟,产品良率不断提高。公司还通过参股的方式积极布局了12英寸大硅片的产业化,为国产替代提前打好基础;刻蚀用硅材料领域,公司2021年全球市场份额16％,拥有超强竞争实力。区熔硅卑晶业务营收占总营收比重较小,2022H1营业收入3100万元,占比5.2％,但目前正加紧更大尺寸卑晶研发、产业化,并作为公司重要发展方向。

   盈利预测不估值:我们预计2022-2024年公司营收分别为11.75、14.69、17.47亿元,弻母净利润分别为3.51、3.84、4.92亿元,EPS分别为0.28、0.31、0.39元。给予"推荐"评级。

   风险提示:下游市场需求不及预期、产能扩张进度不及预期、12英寸硅片研发进度不及预期等