龙芯中科(688047.SH):22年受周期波动叠加疫情影响,自主指令集架构+生态稳步建设国产替代空间广阔-公司事件点评报告

买入 事件

   龙芯中科发布2022年度业绩快报:2022年全年实现营业收入7.39亿元,同比减少38.45％;实现归母净利润5080.17万元,同比减少78.55％;实现扣非后归母净利润-1.55亿元,同比减少191.02％。

   投资要点

   受周期下行和疫情反复影响,2022年业绩承压

   根据测算,公司2022Q4实现营业收入2.56亿元,环比增长87.72％,同比减少40.08％;实现归母净利润-2224.63万元,同比减少118.88％;实现扣非后归母净利润-3271.04万元。2022年公司营业收入和归母净利润均大幅下降,主要原因如下:1)信息化类业务受行业周期影响较大,且疫情影响客户开拓和产品交付,营业收入同比下降;2)公司重点加强产业链和生态的建设、积极开拓开放市场、调整产品结构,让利于产业链合作伙伴,毛利率较2021年有所下降;3)公司持续加大研发投入,研发投入同比增长22.16％。

   国内自主CPU研发引领者,自主指令集架构+生态稳步建设国产替代空间广阔公司是国内唯一坚持基于自主指令系统构建独立于Wintel体系和AA体系的开放信息技术体系的CPU企业。经过持续积累已形成自主指令系统架构LoongArch,2021年、2022年陆续发布基于LA架构的芯片产品,截至目前已经有9颗基于LA架构的芯片。目前公司基于信息系统和工控系统两条主线开展产业生态建设,面向网络安全、办公与业务信息化、工控及物联网等领域与合作伙伴保持全面的市场合作,合作厂商达到数千家,下游开发人员达到数十万人,系列产品在电子政务、能源、交通、金融、电信、教育等行业领域已获得广泛应用。2021年公司推出3A5000性能逼近市场主流产品水平,2022年推出16核3C5000,在芯片性能提升的基础上配套使用7A2000桥片,通过整体性价比的提高带动了产品竞争力的提升,另外在服务器芯片的推广过程中提供包括双路、四路等不同解决方案。公司后续计划推出32核服务器产品,6000系列亦会有对应服务器产品,逐步为公司走向开放市场奠定坚实基础。

   CPU的重要应用领域包括桌面和服务器,每台桌面通常只有1颗CPU,每台服务器的CPU数量不定。桌面领域,国内近年来出货量呈现缓慢下降趋势,但整体出货量依然保持在0.5亿台/年左右;服务器领域,根据IDC数据,2020年全球服务器出货量达1,220万台,同比增长3.92％,中国服务器出货量为350万台,同比增长9.80％。长期来看,中国云计算市场规模将持续增长、工业控制领域的嵌入式CPU需求将进一步扩大,中国仍是最大的CPU消费市场。而随着国际供应链断裂和信息安全风险加剧,对进口CPU的过度依赖已经成为我国信息产业发展的一大软肋。近两年,政府对国产CPU领域的政策支持力度持续提高,采用国产CPU的桌面和服务器产品发展迅速,但市场份额仍不足5％,国产替代空间巨大,公司作为国产CPU龙头,长期成长动能强劲。

   盈利预测

   预测公司2022-2024年收入分别为7.39、17.91、30.92亿元,EPS分别为0.13、0.31、0.97元,当前股价对应PE分别为1050、439、138倍,我们认为公司所在行业空间广阔,公司作为国内全自主化研发企业未来成长空间广阔,首次覆盖,给予"买入"投资评级。

   风险提示

   行业景气度下行风险、产品研发进度不及预期风险、行业竞争加剧风险、海外政策变化的风险等。