中无人机(688297):装备现代化与军贸驱动,领先的无人机平台-深度点评

简介:公司是专注于大型固定翼长航时无人机系统成体系、多场景、全寿命的整体解决方案提供商,无人机系统产品包括翼龙1、翼龙1D、翼龙2等翼龙系列,具备长航时、自主多控制、多载荷集成等能力。

   市场:战争中无人机的任务范围越来越广泛具有人员零伤亡、作战性能优越、成本低等显著特点;技术迭代方向上中期看载荷与机体升级,长期看高空高速及僚机发展。从商业模式看,军用无人机强调对有人机补充,全寿命成本优势强,有望受益装备建设及军贸等发展。

   核心投资逻辑:1)国内装备现代化建设潜在受益者。军用无人机主机厂核心壁垒,源自平台化的创新能力,以及具有自研能力+优秀供应链管理能力的企业或相对领先。在高端大型固定翼长航时无人机系统领域,公司兼具性能、实战经验占优、市场占优、平台定位占优等竞争优势,无人机作为体系化作战的核心方向之一,预计随十四五、十五五国防装备现代化建设发展,公司有望领先受益。2)军贸领域稳增长预期较强,公司在部分重点国家市占率领先,核心型号性能对标美国MQ系列无人机,叠加丰富实战经验、集团中航技渠道加持,预计竞争力中长期可维持,看好公司军贸市场稳增长的潜力。3)产品谱系拓展可期,预计未来航空工业成飞云影无人机系统的定型与转让,有望拓宽公司产品型谱,加强公司在军贸及国内装备领域的竞争力。

   盈利预测与投资建议综合考虑公司军贸领域高市占率、国内装备建设受益可能性以及产品拓展预期等,预计2224年公司EPS分别为0.54/0.69/1.03元/股。参考可比公司估值,我们认为适合给予公司23年85倍的PE估值,对应合理价值58.43元/股,给予"增持"评级。

   风险提示市场需求波动风险、国内外市场拓展低于预期、重大政策调整风险、国内外竞争加剧、对中航技等客户集中度过高风险等。