美腾科技(688420):"存量＆增量"需求齐释放,目标"智能矿业"领军者

矿业智能分选龙头,成长远景可期。公司主要向矿业下游提供智能装备与智能系统与仪器。核心产品TDS智能分选设备市占率高达65％,已在智能干选领域突破多项极限;公司深耕分选设备领域多年,熟知下游客户差异化需求,开拓井下TDS智能分选设备、延伸产品系列和应用场景,并成功尝试应用于非煤市场。此外,公司在销售智能干选设备的同时,配套智能系统业务,两业务相互促进提升公司整体竞争力。综上,公司融合智能光学、模式识别、深度学习等多项技术,使其设备分选精度处于行业领先水平,同时积极扩大核心产品产能等,以完善公司在工矿行业尤其是煤炭领域的产品及服务体系,成长远景可期。

   下游景气周期已至,存量＆增量需求同步释放。2020年后市场进入高煤价周期,煤企资本开支持续增长,促进煤炭采选业加速进入新一轮固定资产更新周期,叠加智能化成为矿业发展必由之路,公司存量＆增量需求同步释放。此外,随着国家和地方政府相关政策的不断出台,矿业智能化发展增速将大幅加快,相关细分行业需求也将进入第一轮加速释放期。综上,考虑到智能干选技术能够解决传统湿选"含水量大、成本高"的不足,同时相比其他干选分选精度高,可助力下游降本增效等优势,我们预计2025年公司主营TDS干选煤机需求空间约为550台(包括TGS),市场空间增速CAGR2022-2025高至130％。投资建议。公司为煤炭分选行业龙头,立足于自身多年对客户需求的理解和产品设计的经验,长期深耕于技术研发与创新,形成了良好的口碑和知名度,有望保持高市占率及一定的议价能力。此外,智能化已成为我国矿业发展的必然之路,叠加煤矿环保与热值要求日益严格的驱使下,下游行业迎来高景气周期,公司主营业务迎来存量＆增量需求集中释放阶段,推动公司业绩实现质的飞跃。我们预计公司2022年～2024年实现归母净利润分别为1.24亿元、1.44亿元、1.78亿元,对应PE分别为29.0、23.7、17.9倍。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:投产进度不及预期。下游行业景气度大幅下降。行业发展不及预期。