必易微(688045):景气复苏+DCDC/BMSAFE等新品放量,共同推进公司成长

积极应对市场疲软需求,22年第四季度收入环比增长明显

   22年,下游消费市场需求疲软,通用LED照明厂商呈现较长的去库存周期,供需变化一定程度上影响了公司相关业务的利润。但公司积极调整策略,拓展清洁电器等新型消费市场,并在工业控制、网络通讯、计算机、电源转换及储能等领域不断推出新品。22年第四季度收入环比增长明显。

   库存去化完成,景气逐步复苏,公司ACDC和LED照明业务有望受益

   根据产业链调研,公司已于22年完成去库存。22Q4起市场显示出弱复苏,23年1月,公司部分LED照明驱动产品价格于开始回升。未来,公司将把LED照明驱动业务的重心放在毛利率更高的中大功率产品(毛利率约40％)拓展上,以带动整体毛利率的提升。同时,公司ACDC产品也有望受益于市场回暖而有所增长。目前,公司ACDC产品已进入光猫、欧陆通、安克、奥海、品胜、莱福德等知名客户产业链中,可用于家电、快充以及大功率服务器电源等应用。

   多款BMSAFEDCDC电机驱动新品放量在即,进一步助力业绩增长

   公司已于22H2推出可支持3～18串电池组的BMSAFE产品,其18串AFE可对标TI21年推出的17串产品,客户验证进展顺利,预计将于23年贡献收入。同时,公司还实现了中高压、低压DC/DC产品全覆盖,在手订单充足。此外,公司电机驱动产品也已进入格力等知名客户产业链。随着新品逐步放量,公司平台化布局逐步成型,预计将在未来为公司带来更多业绩增长动能。

   投资建议

   我们预计公司2022～2024年归母净利润分别为0.31/0.78/1.33亿元,对应PE为142.35/56.37/32.92倍,首次覆盖给予"增持"评级。

   风险提示

   上游原材料价格波动风险、渠道及终端客户库存积压风险、行业竞争加剧。