新兴铸管(000778):水利投资爆发式增长,铸管龙头受益-深度点评

央企控股的全流程球墨铸管、钢材综合企业。公司由中央企业新兴际华集团控股,是球墨铸铁管及管铸件龙头和在国内有较强竞争力的钢材生产企业。

   公司具备钢铁冶炼到加工全流程生产能力具备320万吨铸管及管件、500万吨钢铁生产能力。

   全球球墨铸管龙头,领头羊地位明显。公司2020球墨铸管产量295.55万吨,占比全球产量的35％35％,占我国产量的42％。另外,公司通过多基地布局生产,市场响应快,产能发挥效率高,产品规格全覆盖,销售网络遍布全球。新品种研发领先市场,领头羊地位明显。

   水利投资爆发,球墨铸管发展新机会。公司离心球墨铸铁管下游主要是水利工程、市政水网(供水、排水、污水、热力)管道。

   水利投资已成为增长重要手段:2022年全国完成水利建设投资10893亿元,比2021年增长44％44％,是新中国成立以来水利建设投资完成最多的一年,为稳定宏观经济大盘、促进经济回稳向上作出重要贡献。

   国家水网建设有望带动大口径长距离管道需求维持长期增长。我国水利资源不平衡问题突出,十九届五中全会决策部署实施国家水网重大工程作为水利投资中长期方向。2022年已完成投资4179亿元加快建设国家水网仍然是水利部2023年重点工作之一。我们认为,国家水网建设是国家重大工程,持续时间长,投资力度大,对大口径引调水管道需求形成长期支撑,需求或将提前得到释放。

   城市更新带动市政管道需求保持持续增长:随着我国城镇化发展,早期发展起来的城镇基础设施老化明显,环境污染、安全事故不断。2021年12月,习近平总书记在中央经济工作会议会议上指出,十四五期间须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓。市政管网投资有望迎来新一轮的加速。

   除铸管产品外,公司钢材产品在2023年有望迎来复苏机会。公司钢材产品主要应用于基础设施建设领域。我们认为,经济复苏背景下,今年钢材需求有望恢复。需求端的增加有望为公司在2023年带来利润回升。

   投资建议:公司下游需求在2023年有望释放,产品盈利能力进一步增强,公司进入新一轮景气周期。我们预计,公司20222024年实现营业收入503、545、581亿元,同比增长5.7％、8.5％、6.6％6.6％,实现归母净利润16.4、22.1、26.2亿元,同比增长18.5、35、18.4％％,对应EPS为0.41、0.55、0.66元。现价对应PE为10、7、6倍。参考公司自身历史估值情况,给予公司2023年10倍目标市盈率,对应市值221亿,目标价5.5元,首次覆盖,给予"强推"评级。

   风险提示政策落地不及预期,水利施工投资不及预期,上游原材料价格大幅上涨,环保政策风险。