华宝新能(301327):十年一剑,便携储能龙头蓄势腾飞-深度点评

便携储能全球龙头,十年深耕便携储能领域。公司成立于2011年,创立之初以充电宝ODM业务为主,后在2015年向便携储能转型升级。当前公司产品包括便携储能产品、太阳能板和充电宝。2017-2021年,公司营收和归母净利润CAGR达81％和154％。

   高容量及线上占比提升,全球化进展加速。便携储能产品凭借重量轻、绿色无污染、度电成本低等优势,可弥补充电宝和发电机之间的空缺地带。2016-2021年,全球便携储能出货量和市场规模CAGR分别为148％和184％。而高容量便携储能产品占比的持续提升,以及线上销售比重的持续增大,有力地推动了便携储能全球化的进程。

   便携储能风口已至少,国内市场逐渐起势。便携储能产品下游的应用场景主要为户外活动和应急备灾,分别以欧美和日本市场为主。1)户外活动:新冠疫情催生更多户外活动需求,欧美户外活动参与率持续提升。国内户外活动渗透率仅9.5％,与美国的53％相比仍有较大差距。预计户外领域便携储能产品渗透率将从2021年的2.3％提升至26年的15.9％。2)应急备灾:全球灾害发生频次提升,激发居民应急备灾需求。预计应急备灾领域便携储能产品渗透率将从2021年的3.0％提升至2026年的19.4％。3)其他:预计其他领域便携储能产品渗透率将从2021年的0.7％提升至2026年的8.3％。2026年全球便携储能市场空间有望超900亿元,2021-2026年CAGR达52.3％。

   性价比优势突出+线上线下全球布局,具备强竞争优势。公司基于国内外文化差异,打造"Jackery"和"电小二"两大自主品牌,并实现了在中国、美国、日本、英国、德国、加拿大等全球多个国家销售。2021年,公司线上销售收入占比为86.9％,符合行业浪潮。品牌官网系从2020年开始实现销售收入,并在2021年成为了第二大收入来源,占比达17.4％,客户粘性显著提升。公司便携储能产品覆盖容量160-2160Wh等多款产品,产品矩阵较为完善。此外,公司采取M2C经营模式,渠道成本较低,且核心生产工序基本为自主完成。未来,随着具备更高毛利率的高容量段产品的持续推出、产能抬升带来规模效应的显现,预计公司盈利水平将有进一步提升的空间。

   盈利预测:预计公司2022-2024年实现收入37.8/62.0/95.5亿元,实现归母净利润3.8/7.3/11.5亿元,对应PE为46.1x/23.9x/15.2x。首次覆盖,给予"增持"评级。

   风险提示:地缘政治风险;行业竞争加剧风险;原材料供应及价格波动风险;市场空间测算偏差风险。