路维光电(688401):22年净利润同比增长110％-139％,规模效应进一步显现

2022年归母净利润同比增长110％-139％。公司发布业绩预告,预计2022年归母净利润1.10-1.25亿元(YoY110.3％-139.0％),预计扣非后归母净利润0.93-1.08亿元(YoY95.5％-127.1％);对应4Q22归母净利润2487-3987万元(YoY66.4％至166.8％;QoQ-36.3％至2.1％),扣非后归母净利润1623-3123万元(YoY38.5％至166.4％;QoQ-55.6％至-14.6％)。2022年公司净利润同比高增长,主要得益于:1)公司研发持续投入,产品质量及技术指标持续提升,产品线日益丰富和完善,产品结构进一步,销售规模快速扩大;2)公司高世代掩膜版产能利用率提升,规模效应逐步显现,期间费用率进一步下降。

   掩膜版供不应求,行业景气上行,公司充分受益。12月6日台湾光罩总经理表示:客户持续扩大委外掩膜版生产,叠加现阶段设备供应短缺,整体产能维持满载,针对急单价格调涨50％-100％,预计2023年光罩本业营收增速达30％-40％。此外,根据集微网报道,随着国产化的推进,半导体公司对于掩膜板的需求不断增加,掩膜板产能供应紧张加剧,交货周期大幅度拉升;同时,掩膜版厂商正在酝酿新一轮涨价,预计23年掩模版价格将上涨10％-25％。

   路维是国内领先的掩膜版供应商,将充分受益于掩膜版行业的景气上行。

   公司不断攻克半导体掩膜版的核心技术,IPO募投产能将陆续释放。公司在平板显示掩膜版实现技术突破的同时,不断攻克半导体掩膜版核心技术,致力于为国内半导体产业提供关键上游原材料的国产化配套。目前公司已实现250nm制程节点半导体掩膜版的量产,掌握180nm/150nm制程节点半导体掩膜版制造核心技术能力,未来会进一步将半导体掩膜版量产能力提升至130nm制程节点。2023年公司IPO募投项目3条半导体掩膜版产线和1条平板显示G8.5掩膜版产线将陆续释放产能,进一步提升公司订单承接能力。

   投资建议:维持"买入"评级。我们看好公司在平板显示掩膜版领域持续提升市场份额,同时不断导入半导体掩膜版领域新客户,将技术工艺推进至110nm/90nm/65nm等制程节点。我们预计22-24年公司归母净利润为1.20/1.88/2.51亿元,对应PE为55.3/35.3/26.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原料及设备依赖进口,掩膜版需求不及预期,市场竞争加剧。