邦基科技(603151):立足山东,拓展全国-深度报告

公司是立足山东、拓展全国的饲料企业。公司成立于2007年,主要从事猪饲料的研发、生产和销售,主要产品包括猪预混料、猪浓缩料、猪配合料等。除了涉足猪饲料,还涉足蛋禽预混料、肉类反刍饲料、兽药销售等业务。公司在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度,并逐步将市场拓展至全国。目前销售区域主要覆盖华东、东北、华北、西南等地区。目前,公司已获得国家知识产权局授权的42项国家专利,已全面通过ISO9001国际质量管理体系和ISO22000食品安全管理体系认证,是第七批农业产业化国家重点龙头企业。

   公司产量保持增长,产能利用率和产销率较高。公司现阶段饲料总产能约为61.67万吨。2019-2021年,公司猪饲料总产量分别为27.71万吨、44.33万吨和45.27万吨,保持增长;其中猪配合料产量分别为18.44万吨、30.21万吨和33.08万吨。近两年公司产能利用率、产销率均保持在较高水平。2020-2021年,公司猪饲料产能利用率分别为71.89％和73.41％,其中猪配合料产能利用率分别为71.52％和78.31％;产销率分别为98.22％和99.26％,其中猪配合料产销率分别为98.77％和99.21％。

   IPO募资推动产能扩张。公司于2022年10月19日成功在主板上市,募集资金总额7.54亿元,主要投向七个项目,主要为产能扩张和研发中心建设项目,包括拟在山西、云南、河北、辽宁等地新建数个生产基地,新增数条浓缩料和配合料生产线,扩大猪饲料的产能。建设项目全部完成后,公司每年将新增90万吨产能,包括24万吨浓缩料产能和66万吨配合料产能,将有利于扩大生产能力,缓解产能瓶颈,为公司加大国内市场拓展力度奠定坚实的基础。研发中心建设项目建成后,有利于强化公司饲料产品的技术水平及自主研发能力。

   投资建议:首次覆盖,给予公司"增持"评级。预计公司2022-2023年每股收益分别为0.79元和1.04元,对应估值分别为25倍和19倍。公司在山东及东北地区具有较高的市场占有率和品牌知名度,并逐步将市场拓展至全国;同时募资扩产,打破产能瓶颈。公司短期有望受益于生猪产能回升,中长期我国饲料行业仍有较大发展潜力,公司成长可期。首次覆盖,给予公司"增持"评级。

   风险提示。猪价及原料价格波动,动物疫情,销售区域集中,规模扩张不及预期,产品竞争力下降等。