坤泰股份(001260):新股覆盖研究

本周三(2月1日)有一家主板上市公司"坤泰股份"询价。

   坤泰股份(001260):公司主营业务为汽车内饰件材料及产品的研发、生产和销售,主要产品包括汽车地毯和汽车脚垫两大类,产品应用市场主要面向整车配套市场。公司2019-2021年分别实现营业收入3.24亿元/3.77亿元/4.14亿元,YOY依次为5.69％/16.20％/10.07％,三年营业收入的年复合增速10.57％;实现归母净利润0.56亿元/0.83亿元/0.73亿元,YOY依次为58.38％/46.83％/-12.28％,三年归母净利润的年复合增速26.83％。最新报告期,2022Q3公司实现营业收入3.23亿元,同比增长5.95％;实现归母净利润0.46亿元,同比下降17.08％。根据初步预测,2022年公司实现归母净利润为6,382.40万元至6,724.87万元,较上年同期增长-12.23％至-7.52％。

   投资亮点:1、公司是我国汽车簇绒地毯行业龙头,拥有丰富的优质客户资源。公司长期深耕中高端汽车簇绒地毯领域,并依托汽车簇绒地毯产品,向上游BCF纱线材料及下游汽车脚垫总成产品纵向延伸发展,实现上下游资源联动;凭借形成的产业链协同优势,公司的产品开发能力与产品生产质量得以提升,陆续与下游知名的汽车零部件客户建立了长期稳定的合作关系,并成为宝马、奥迪、奔驰、沃尔沃、红旗等多家知名汽车品牌的汽车地毯二级供应商,以及奥迪、沃尔沃、别克等多家知名汽车品牌的汽车脚垫一级供应商。根据公司招股书计算推测,2022年6月,公司汽车簇绒地毯产品的国内市场占有率约为42.83％至52.66％,在行业竞争中形成较为显著的优势地位。

   随着公司已获取配套新项目车型宝马X5、智己EP33、本田2YC等多个新车型逐步量产,公司产品订单数量有望保持增长。2、公司加大布局针刺地毯产品,伴随着2020年以来蔚来等多款合作车型的终端销量增长,针刺地毯产品成为了公司新的业务增长点。公司为丰富产品结构,积极布局针刺地毯;相较簇绒地毯,针刺地毯生产效率高、生产成本低、且终端应用较广,具有较好的市场发展前景。近年来,蔚来ES6与ES8、五菱宏光Mini等多款在研车型的逐步量产,进而加大了对公司针刺地毯的采购需求;2019至2021年蔚来车型用针刺地毯的销量分别为9.88万㎡、25.17万㎡、53.52万㎡,而2020至2021年五菱宏光车型用针刺地毯的销量为5.36万㎡、45.52万㎡。至此,公司针刺地毯的销量实现逐年增长,从2019年的142.61万㎡增至2021年的323.10万㎡;2022年1-6月,公司针刺地毯产品的国内市占率约为2.4％。

   同行业上市公司对比:公司长期深耕汽车内饰领域;考虑业务、产品以及下游客户的相似性,选取拓普集团、申达股份、明新旭腾、以及宏达高科为坤泰股份的可比上市公司。从上述可比公司来看,2021年平均收入规模为58.59亿元、可比PE-TTM为55.04X,销售毛利率为23.12％;相较而言,公司的营收规模不及同业平均,但销售毛利率处于同业的中高位区间。

   风险提示:已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差、具体上市公司风险在正文内容中展示等。