星环科技(688031):Q4业绩受疫情扰动,静待23年重回高增长通道

核心观点

   事件:公司发布2022年年报预告,2022年,预计实现收入3.6～4.0亿元,同比增长8.81％～20.9％,实现归母净利润-2.8～-2.5亿元,同比增亏2.18％～14.44％,实现扣非净利润-3.2～-2.8亿元,同比增亏-0.56％～13.64％。

   受疫情扰动,Q4订单交付延缓:2022年Q4单季度,公司实现收入1.89～2.29亿元,同比增速为-2.6％～18％,实现归母净利润-0.54～-0.24亿元,同比增速为-58.8％～29.4％,其中收入增速中位数相比Q3下降,利润增速中位数为-14.7％。

   我们认为,2022年Q4受疫情扰动,公司订单交付有一定延缓,进而导致Q4业绩不及预期。2023年相关影响因素将逐步减少,公司收入端有望重回高增长通道,并随着产品规模效应显现,公司亏损有望逐步收窄。

   以平台切入,服务边界不断延伸:公司业务以大数据基础平台TDH为核心,为客户提供数字化的运行环境、开发工具、数据库及管理系统等底层产品与服务,客户粘性与复购/增购比例高,2021年公司老客户收入比例达60.9％。

   2023年1月,公司在三届长三角金融科技创新与应用全球大赛,凭借"多模智能量化投研产品TransChaos"荣获"中国金融科技?最佳供应商奖"。我们认为,公司结合自身能力,将服务延伸至应用场景,相关延生产品开发与落地进展顺利,凭借其底层产品与客户形成的粘性,公司面向的市场空间有望不断扩大,推动业绩持续快速增长。

   投资建议:公司坚持自主创新研发,客户粘性高,且新客户拓展快,在核心信创发力赛道有较好的卡位,未来发展空间广阔。我们预测公司2022-2024年实现收入3.86亿元、5.84亿元和8.67亿元,对应PS估值分别为29倍、19倍和13倍,维持"增持"评级。

   风险提示:技术迭代不及预期,信创推进不及预期,疫情扰动及宏观环境承压。