长远锂科(688779):四季度业绩维持稳定,新产品有序导入

【投资要点】Q4归母利润中值环比小幅增长。公司2022Q4单季归母净利润2.94.9亿元,中值39亿元,同比增长80.3左右,环比增长8.4。我们估算公司Q1、Q2和Q3单吨净利润分别为2.0、3.0和2.0万元,Q4单吨净利润预计与三季度基本持平。根据百川盈孚数据,2022Q4国内电池级碳酸锂市场均价环比上涨14.4％％,三元正极材料均价环比亦上涨5.0有效传导了碳酸锂价格的上行,因此四季度单吨净利润与三季度基本持平。

   新增三元正极和磷酸铁锂产能预计分别于今年一季度和二季度爬坡。

   公司现有8万吨三元正极材料产能,并实现了达产。二期车用4万吨三元正极产线已有部分产线投产,目前或已经完成全面建设,今年一季度开始产能爬坡。年产6万吨磷酸铁锂项目预计今年一季度可以完成设备安装,二季度开始产能爬坡,预计今年能实现23万吨出货。

   原材料方面,子公司拥有3万吨的三元前驱体产能,保证了公司前驱体实现部分自供。2022年前三季度公司前驱体自供能力已经提升至60％％,并且仍然有提升空间。

   超高镍钠电正极等新产品有序推进。2022年公司出货产品以中镍高电压产品为主,少量为高镍产品。高端产品方面,公司也在积极推进两款超高镍9系NCA和NCM产品的产业化当前已经实现百吨级出货。

   钠电正极方面,公司层状氧化物路线的样品,经客户评测,性能表现优异。另外,公司拟在今年投建一条钠电正极中试产线。固态电池正极材料领域,公司已经联合下游客户展开研究开发工作,实验进展顺利。

   【投资建议】考虑到四季度三元材料价格的上涨,我们上调公司20222024年收入预测根据公司2022年业绩预告利润区间的指引,同时考虑公司正极材料2023年全年单吨净利润较2022年或有回落,我们下调公司2022和2023年归母净利润预测。预计公司20222024年实现营业收入分别为182.76/250.75302.72亿元,实现归母净利润分别为15.4119.65/43亿元,EPS分别为0.80/02/1.21元,对应PE分别为19.615.412.9倍,维持"增持"评级。

   【风险提示】新能源汽车销量不及预期;

   上游原材料价格大幅波动;

   公司产能建设不及预期。