艾比森(300389):受益海外市场恢复,全年利润快速增长-公司公告点评

事件:2023年1月5日,公司发布2022年业绩预告。2022年全年公司预计实现归母净利润1.8-2.3亿元,同比增长501.16％-668.15％,对应Q4单季度公司预计实现归母净利润6635.13万元-1.16亿元。

   海外市场全面恢复,全年利润快速增长。随着海外市场的全面恢复,公司抓住部分海外市场的需求复苏时机,继续加大对重点领域、重点市场的战略性投入,加大人员出差力度,大力建设本地化渠道开展业务,实现海外市场业务快速恢复。2022年度海外市场营业收入同比2021年增长接近80％。中国市场2022年受到疫情及宏观政策的影响,公司营业收入同比2021年有所下滑。

   持续增加研发投入,新型显示助力业绩成长。2020年至2022年公司累计投入研发费用约3.16亿元,持续加大在MicroLED、虚拟拍摄、LED显示屏防火阻燃等核心技术研发投入,有力支撑2022年公司产品在欧美及日本等高端市场竞争力全面提升,以及在XR虚拟制作、户外裸眼3D显示、MicroLED及COB等前沿技术的持续领先。2022年公司合计推出45款新产品,有力支持业绩成长及毛利率的提升。

   技术革新带动LED显示新机遇,XR虚拟影棚市场需求旺盛。一方面公司长期专注MicroLED技术研发,并不断将MicroLED产品推向商用落地。另一方面,全球虚拟制作市场呈现爆发式增长,根据艾比森官网预计到2026年市场规模将达到31亿美元。而LED显示屏在电影虚拟制作的应用,促进了行业的技术变革。它改变了电影工业整个制作的逻辑,使拍摄流程大幅简化,出片率更高。公司推出的虚拟拍摄全场景LED显示解决方案已成功应用于美国、中国、英国、法国、俄罗斯、加拿大等全球主要国家的虚拟摄影棚、演播室、XR舞台等场景。

   盈利预测及投资评级。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为28.24/37.48/49.77亿元,2022-2024年公司归母净利润分别为2.10/2.66/3.32亿元,对应2022-2024年EPS分别为0.58/0.74/0.92元/股。基于PE估值法,我们给予公司2023年16-19XPE估值,对应公司的合理价值区间为11.81-14.02元/股,基于PS估值法,我们给予公司2023年1.0-1.1XPS估值,对应公司的合理价值区间为10.41-11.45元/股,基于以上两种估值方法,我们认为公司合理的价值区间为11.11-12.74元/股,给予"优于大市"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;Mini/MicroLED渗透不及预期;国内宏观环境恢复速度不及预期。