博纳影业(001330):《无名》定档大年初一,供需双端改善关注行业困境反转机会-重大事项点评

事项:电影《无名》官宣定档2023年1月22日春节档,该片为博纳影业出品,程耳编导,梁朝伟、王一博等主演的谍战影片。截至目前,除《无名》外,已有《流浪地球2》(郭帆执导,吴京刘德华主演,中国电影主投)、《满江红》(张艺谋执导,沈腾易烊千玺主演,欢喜传媒主投,光线传媒、猫眼娱乐参与出品)、《熊出没·伴我"熊芯"》等多部影片先后定档大年初一。

   评论:《无名》定档春节,有望打响新年第一炮。《无名》为博纳主投,程耳执导(《罗曼蒂克消亡史》导演),梁朝伟、王一博、周迅主演的谍战影片。作为"中国胜利三部曲"中最后一部待上映影片,极具风格特色的优质导演影帝头部流量明星加持下影片兼具可看性与话题度,此前9月已发布60秒无声预告短片,观众期待值较高(截至23年1月1日,猫眼想看人数已超28万,淘票票想看人数超44万),票房乐观上限可对标《长津湖》系列(预计可达3040亿),有望打响新年第一炮;但当前仍处疫情放开重要窗口期,需密切关注疫情进展及观影意愿变化。

   复盘元旦档:供给偏弱感染高峰致使大盘承压,但线下复苏进展顺利。截至1月2日1200,元旦档(不含服务费)票房约为4.3亿元,2122年同期票房为129亿元,主要受放开初期感染高峰影响出行意愿供给偏弱影响(仅新上映三部中小体量影片)。虽较此前明显下滑,但该成绩已超市场预期,其中票房冠军为《阿凡达2》(12.16上映),上映后票房波动较大,近期重新回升,一定程度表明线下娱乐需求恢复较好,可期待第一波感染高峰过后春节档表现。

   供需双端改善,多部重磅电影定档提振行业信心,关注行业困境反转机会。1供给端看,进口片引进有松绑迹象国产片储备丰富。进口片方面,22年11月起陆续有进口片定档,其中全球重磅迪士尼影片《阿凡达2》12月16日已在国内上映,距上部迪士尼影片被引进已过去11月之久,一定程度上标志进口影片审核松绑。对标此前票房占比(1619年进口片票房占比约4022年占比约22％％),有望贡献约20票房增量。国产片方面,我们认为此前供给偏弱的核心矛盾并非是产能限制,而是疫情扰动影片定档及上线表现(部分头部影片选择观望延期上线),当前核心矛盾已趋于解决,且已有重点影片积极定档(《流浪地球2》、《无名》、《满江红》皆已定档春节),一定程度上彰显市场信心恢复。展望后续,疫情防控优化背景下影片制作环节将更加顺畅,且进口片过审松绑国内头部厂商储备丰富,行业供给将明显改善。2)需求端看防疫政策优化下观影需求短空长多。短期受感染高峰影响外出需求减弱,但预计高峰过后,线下娱乐消费需求将明显恢复,叠加宏观经济好转带动消费力修复,行业有望在低基数背景下实现较好增长。

   公司内容储备丰富,关注后续业绩修复。一方面,博纳已形成工业化的主旋律电影制作方法论,优势突出。除待上映《无名》外,公司亦储备有多部重点内容待上映,既包括经典IP续作《红海行动2》、《智取威虎山前传》,也包括《爆裂点》(林超贤导演)、《少年时代》(陈凯歌导演)等,后续业绩弹性较大;另一方面,公司全产业链布局,期待疫后公司上下游多业务协同复苏。

   投资建议:展望后续,行业基本面边际好转,疫情防控优化背景下,进口片过审松绑海内外新品定档,叠加重要电影档期烘托,有望带动大盘修复。我们看好公司领先的主旋律电影投制能力以及全产业链布局优势,当前重磅电影《无名》已官宣定档春节,后续内容储备丰富(《红海行动2》、《爆裂点》等),公司业绩弹性较大。由于《无名》原预期22年国庆档上映,现延期至23年上映,且22年疫情对影片上线扰动超此前预期,而23年起受疫情放开新品上映催化预计表现好于此前预期,因此我们大幅下调22年业绩预测,小幅上调2324年预测,现预计公司20222024年归母净利润分别为2.24亿元5.80亿元7.19亿元(此前预测分别为4.18亿元／5.22亿元／6.07亿元),采用相对估值法进行估值,给予公司23年35倍PE的估值,对应23年目标市值为203亿元,对应每股14.8元,首次给予"推荐"评级。

   风险提示:定档时间变动,电影票房表现不及预期,疫情反复影响线下复苏节奏,行业政策调整。