华宝新能(301327):以品牌为核心,打造全球便携储能龙头-深度研究

公司是便携储能龙头公司,采取M2C经营模式,海外线上直营快速发展,品牌影响力持续深化。受益海外亚马逊平台红利叠加疫情消费热潮,20年以来公司市占率快速提升,至2021年全球市场份额达21％。

   行业β:渗透率提升驱动高增持续,线下拓展＆高功率产品带动集中度提升。1)2022年便携储能渗透率仍处5％左右较低水平,未来CAGR3有望达45％,赛道处成长阶段;2)从产品结构来看,线上中低价位竞争激烈,中高容量市场仍存在空间;3)当前行业CR5约50％,伴随未来渠道结构向线下变迁叠加产品单价提升,头部品牌壁垒有望持续加强,行业集中度会进一步提升。

   公司α:品牌自有流量持续强化,M2C模式提供成本优势,市占率有望持续提升。1)公司为便携储能产品首创者,研发投入较高,专业性优势突出,长期积累了软硬件电子设计、安全管理设计、结构设计等核心研发经验;2)Jackery品牌形象深入人心,第三方平台依赖度持续下降,22Q1-3公司品牌官网营收占比达22％,同时公司凭借线上品牌势能,持续拓展家得宝、JVC等线下渠道;3)公司采取M2C经营模式,具备自主生产制造能力,打通上下游供应链,在市场竞争中具备快速响应市场需求及高效率成本管控的优势。

   未来展望:品牌与技术复用打造先发优势,公司家庭储能业务有望成为第二成长曲线。针对海外供不应求的家庭备电需求,公司复用供应链推出大功率备电品牌Geneverse,22年市占率近5％,品牌声誉快速积淀,具备先发优势;目前Geneverse已推出2.4度产品率先满足部分小功率家庭用电需求,未来有望持续推出容量为5-10度电的一体化产品,并逐步向户储产品过渡。

   盈利预测:赛道仍处于成长期,公司具备品牌与产品先发优势,市占率有望持续提升,家庭储能系列有望成为公司第二成长曲线。我们预计公司2022-2024年营收分别为35.6/58.6/87.6亿元,同增53.6％/64.7％/49.5％,归母净利润分别为3.6/7.3/11.5亿元,同增27.6％/104.6％/57.2％,当前对应22-24年PE分别为51/25/16X,给予"增持"评级。

   风险提示:新品上市不及预期;原材料价格波动风险;境外经营环境波动风险;市场竞争加剧风险。