快可电子(301278):光伏接线盒与连接器先锋企业-公司深度分析

光伏行业快速发展为光伏配件需求放量奠定基石,光伏接线盒市场空间广阔:

   光伏行业快速发展为光伏配件需求放量奠定基石。根据CPIA统计各机构预测情况显示,2022年全球光伏新增装机容量将达195-240GW,2025年将达270-330GW,全球光伏市场发展开启加速模式。光伏接线盒行业具备技术与客户积累两大壁垒。根据我们的测算,2022-2025年全球接线盒新增市场规模预计约为98/100/106/113亿元,我国接线盒新增市场规模预计约为36-37亿元/年。2022-2025年全球光伏连接器新增市场规模预计约为13.8/14.0/14.9/15.9亿元。同时光伏连接器安全性要求高,国产替代率正不断提升,公司发展前景广阔。公司是国内稀缺光伏接线盒与连接器标的,产能利用率和产销率均维持在较高水平:

   公司是国内稀缺的光伏接线盒与光伏连接器标的,未来有望受益于光伏组件需求量的快速提升与国产替代逻辑加强。公司进入光伏行业多年,光伏接线盒和连接器产品具有完善的生产、销售体系,公司主要产品光伏接线盒和光伏连接器产能利用率和产销率均维持90％以上,2021年产能利用率超95％。根据我们的测算,2021年公司全球市占率约为8％。

   前两大客户为全球光伏组件TOP3企业,前瞻布局智能光伏接线盒:

   目前公司主要客户包括天合光能、晶澳太阳能、阿特斯、东方日升、友达光电、通威股份、尚德电力、中来股份、协鑫集成、HANSOL、ADANI等国内外主流光伏组件厂。公司前两大客户天合光能、晶澳太阳能位居2021年组件出货量全球排名第二与第三。公司光伏连接器在天合光能及晶澳太阳能中占有较高份额,性能已接近国外主要竞争对手史陶比尔的MC连接器水平。公司是国内同行业公司中较早涉及智能接线盒研发,尤其是MPPT效率优化和火灾关断智能接线盒的企业。目前公司已将IC芯片控制的智能接线盒与"标准模块化旁路保护电路"作为重点开发方向,未来有望受益于行业需求增加与自身技术储备充足的优势提升在智能接线盒市场中的份额。

   投资建议:

   我们预计公司2022-2024年营业收入分别为11.33亿元(+54.0％)、16.96亿元(+49.7％)、25.32亿元(+49.3％);预计归母净利润分别为1.12亿元(+72.8％)、1.77亿元(+57.7％)、2.79亿元(+57.8％);对应EPS分别为1.75、2.76、4.36元。我们给予公司2022年40倍PE,对应目标价110.40元,首次覆盖,给予"买入-A"投资评级。

   风险提示:受光伏领域产业政策变化影响较大、市场竞争加剧、原材料价格上涨、研发成果不达预期的风险。