元力股份(300174):主业增长稳健,积极布局新兴领域-三季报点评

销售净利率显著提升,公司净利润同比大幅攀升。2022年第三季度,公司实现营收4.59亿元,同比增长15.37％;实现归母净利0.53亿元,同比增长73.09％;实现扣非后归母净利润0.55亿元,同比增长124.73％;实现销售毛利率和净利率分别为24.74％和13.02％,较去年同期分别上升0.74和2.54个百分点。

   公司积极布局木质活性炭渗透低的医药和环保领域,产销量增长确定性高。公司生物基活性炭龙头,公司目前活性炭产能12万吨左右。公司活性炭产品在食品领域的市占率超30％,并且未来存在继续提升的可能。医药用活性炭领域,公司是唯一的具有牌照和批量供应能力的活性炭企业,能充分受益于活性炭在医药领域的产业化应用。环保领域,公司大力拓展气相吸附等环保领域的应用,具有广阔的成长空间。储能领域,公司已经布局300吨超级电容炭产能,未来拟实现国内超级电容炭市场的国产化替代。2020,2021和2022H1公司全资子公司南平元力活性炭业务为公司贡献净利润分别为0.97亿、1.12亿和0.8亿。

   硅酸钠业务经营稳健,并有产能扩张计划。元禾化工是公司持股51％的控股子公司,是公司硅酸钠业务的经营主体。元禾化工目前有固体硅酸钠产能30万吨,并正在实施募投项目和年产32万吨固体水玻璃项目。2020、2021和2022H1公司硅酸钠业务经营稳健,分别贡献归母净利润0.28亿、0.24亿和0.13亿。三元循环是公司全资子公司,也是公司硅胶和热能业务的经营主体。三元循环目前具有硅胶产能2.5万吨。2021和2022H1年公司硅胶和热能业务分别贡献净利润0.24亿和0.27亿。

   【投资建议】

   公司木制活性炭、硅酸钠等传统业务稳步提升,超级电容炭等新产品具有较大增长空间。我们依据不同业务条线的营收、成本与产能扩张情况,做出如下盈利预测。

   预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为18.68/21.58/29.61亿元;预计归母净利润分别为2.23/2.79/3.97亿元;EPS分别为0.72/0.89/1.27元;对应PE分别为37/29/21倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   木质活性炭产品出货不及预期;

   硅酸钠价格大幅波动;

   超级电容炭产品出货不及预期;