路维光电(688401):国内掩膜版领航者,拥抱国产替代-深度研究

国内掩膜版领航者,对标全球头部企业。路维光电成立于1997年,主营业务为掩膜版的研发、制造与销售,产品主要用于平板显示、半导体、触控和电路板等行业。公司是国内第一家拥有G11高世代线的掩膜版企业,是全球仅有的拥有G11高世代线的五家企业之一。经过多年技术研发与积累,公司与国内多家知名平板显示及半导体生产企业建立良好合作关系,实现主营业务稳健成长和高盈利能力。

   掩膜版行业加速发展,公司成长动能充沛。行业层面,平板显示及半导体终端需求旺盛带动掩膜版市场的快速发展,国产替代迎来新机遇。根据Omdia数据,2022年全球平板显示掩膜版市场规模预计将增长至1,026亿日元。根据SEMI数据,自2012年起全球半导体掩膜版市场保持高速发展的态势,2021年全球半导体掩膜版市场规模超过44亿美元。公司层面,公司在G11TFT-LCD掩膜版及高世代半色调掩膜版领域打破国外垄断,在AMOLED、Micro-LED等新型显示技术上积极布局并取得突破,同时不断攻克半导体掩膜版的核心技术。

   行业竞争格局集中,公司技术驱动未来增长。公司重视研发投入,主营产品技术处于国内领先地位,逐步打破海外企业技术壁垒。公司坚持"以屏带芯"发展战略,建设国内首条G11掩膜版产线,积极发展半导体掩膜版业务。随着公司加速产能扩张,高世代线产能利用率逐年攀升,公司有望延续良好发展态势。

   盈利预测与投资建议。我们预计22～24年公司归母净利润分别为1.01/1.68/2.49亿元,EPS分别为0.76/1.26/1.87元/股。参考可比公司平均估值水平,我们认为适合给予公司23年45倍PE,对应合理价值56.70元/股,给予"买入"评级。

   风险提示。行业竞争加剧;扩产进度不及预期;新冠肺炎疫情风险。