侨源股份(301286):与通威签订高纯氮气购销合同;公司受益光伏产业快速发展-点评报告

事件:公司公告:全资子公司与通威太阳能(彭山)有限公司签订长期高纯度氮气日常经营合同。

   与彭山通威签订光伏电池片高纯氮供气协议,受益光伏产业快速发展

   眉山侨源与彭山通威签订《管道气体制备综合运维服务合作协议》,合同金额预计合同综合运维服务期间为人民币2.23亿元(含税)。公司将为彭山通威16GW电池片生产提供所需高纯氮气制备提供综合运维服务业务,供气有效期至2028年10月24日。

   受益光伏产业快速发展,公司配套工业气体有望加速增长。据浙商机械团队《【光伏设备】2023年度策略:聚焦新技术、新转型》,预测2030年全球光伏新增装机需求达1189-1472GW,2021-2030年CAGR达24％-27％(7～8倍增长)。

   行业:工业气体市场空间广阔,零售市场竞争格局较为分散

   1、2021年中国工业气体市场近2000亿元,近年来复合增速近10％。

   2、管道气市场以外资为主导,零售气市场国内主导、竞争激烈、亟待整合。

   3、行业壁垒集中在四个方面:生产、充装、分析检测、储运。

   公司:具备区位/成本/客户等优势;主业扩产、品类延展,发展进入快车道

   公司是我国西南区域最大的纯液态空分气体供应商。公司产能主要集中在川渝(收入占比65％)、福建(收入占比25％)。2、民营企业,实控人持股比例近90％。3、2012-2021年净利润复合增速18％,近三年业绩变化主要受疫情反复、宏观经济波动,下游需求及产品价格波动影响1、公司核心竞争优势体现在:西南区位优势、规模优势、电力成本优势。

   2、客户优势:通威股份、宁德时代等光伏、锂电池产业龙头。未来收入占比新能源领域客户有望获得快速提升,未来几年成长性好。

   3、成长路径一:现有空分产能爬坡及新项目投产。公司现有生产基地三个:汶川基地、福州基地、都江堰基地(备用),2021年液态气体产能合计约76万吨(不含备用产能10万吨)、管道气产能5亿立方米。根据招股书,公司募投项目将新建76万吨液态气体产能、管道气产能3.6亿立方米,较2021年产能分别同比增长100％、72％,预计募投项目将于2023年、2024年陆续达产。

   4、成长路径二:品类拓展,着重发力特种气体。

   盈利预测及估值

   预计公司2022-2024年的归母净利润分别1.48/2.91/4.85亿元,三年复合增速39％,对应PE分别为64/32/19倍。维持"买入"评级。

   风险提示

   下游行业景气变化风险、新兴市场开发不力风险、大股东持股比例较高。