华宝新能(301327):便携式储能龙头,享行业成长红利-投资价值分析报告

概况:便携式储能龙头,优享行业红利。公司成立于2011年,起家于充电宝ODM业务,2015年开始便携储能转型,已成全球行业龙头。当前,公司处于行业红利兑现期,2018-2021年,便携储能、太阳能板复合增速分别为206.1％、466.3％。公司整体毛利率处于提升趋势,2021年以来短暂下滑主要受原材料价格上涨影响。此外,公司的股权结构合理,激励充沛。

   空间:蓝海市场,持续高增。自2018年以来,便携式储能行业高速增长,根据高工锂能统计,2021年行业全球出货约483.8万台,同比+131.7％,销售金额达111.3亿元,同比+161.3％,2016-2021年出货量、金额CAGR+147％、184％。目前,行业在全球正处于发展初期,需求侧户外旅行+备电需求依然庞大,且渗透率较低,供给侧储能政策频出,且成本有望中期下行,我们认为行业未来空间较大。根据高工锂能预测,2026年全球便携式储能行业规模有望达到882亿元,出货量3110万台,分别是2021年的8倍、7倍。

   格局:份额初定,聚焦技术、品牌龙头。便携式储能市场处于行业发展初期,份额初定,部分公司如华宝新能(2020年占16.6％)、正浩科技(2020年占6.3％)等小幅领先,但市场尚存变数,2020年行业top5份额合计为35.9％。而伴随市场持续高增,新玩家不断涌入,建议聚焦具备品牌、运营、技术领先优势的公司:1、品牌:C端产品+商品的"安全"属性强,品牌认知是行业竞争的重要因素;2、运营:中国制造,全球市场,不同市场需求场景、客群均有差异,因此给产品定义、营销、渠道运营带来较大难度;3、技术:入门壁垒不高,但做精尚需功夫。

   优势:深谙行业特征,品牌、渠道、营销优势突出。公司战略眼光独到,2015年起深耕便携式储能产品,形成独特行业优势:1.品牌方面,通过"电小二"与"Jackery"双线布局国内外市场,深谙行业安全、清洁、便捷需求,坚持产品结构升级与容量提升。产品初期依托亚马逊平台快速推广,先发优势明显,目前已具备一定品牌溢价。2.技术与设计方面,公司的便携储能产品主要面向消费品市场,产品技术和设计占据核心。公司技术专利、设计行业领先,获得国际设计类大奖共21项,产品设计实力得到了国际工业设计领域的广泛认可。3.营销方面,推进M2C业态创新,线上广泛入驻大型电商平台、搭建品牌官网;线下与知名厂商建立合作关系;积极与专业明星合作宣传。

   风险提示:上游材料存在上涨风险,国际形势可能发生不利变化,挤压产品利润。产品结构单一,行业负向冲击将造成巨大波动。产能扩张不及预期错失规模效应与行业红利。汇率波动幅度较大。行业竞争加剧导致企业盈利低于预期。

   投资建议:公司于2015年开始深耕便携储能,5年成为行业龙头。公司品牌及产品力高,营销宣传独具特色,有望持续享受行业高增红利。展望未来,我们认为公司成长可期,且向家庭储能切入。我们预计公司2022/23/24年归母净利润分别为3.84/7.22/10.81亿元,对应EPS预测分别为4.00/7.52/11.26元。PE角度:参考2023年可比公司PE估值(派能科技20x,安克创新17x,德业股份能39x,德方纳米15x,亿纬锂能24x,均为Wind一致预期),考虑华宝新能作为行业龙头地位稳固,且整体市场存在壁垒,未来三年业绩增长确定性高,我们给予公司2023年38xPE,对应2023年目标市值274亿元,目标价286元/股;PEG角度:参照2023年可比公司PEG(派能科技0.3x,安克创新0.9x,德业股份能0.7x,德方纳米0.5x,亿纬锂能0.3x,均为Wind一致预期),考虑公司仍处于成长阶段,未来3年国内外便携式储能的高景气市场将助力华宝新能盈利飞速增长,我们给予公司2023年0.7xPEG,对应目标价292元/股。综合以上两种估值方法,考虑公司行业龙头地位以及未来一年盈利能力提升空间,我们按照2023年38xPE,给予公司2023年目标市值274亿,对应目标价286元/股。首次覆盖给予"买入"评级。