鲁西化工(000830):吸收合并鲁西集团落地,稳步推进规模化一体化

事件描述事件1:2022年11月23日晚,鲁西化工公布吸收合并鲁西集团交易草案,拟通过向鲁西集团的全体股东发行股份吸收合并鲁西集团,发行价格12.76元/股,预计发行5.01亿股(原4.92亿股注销),最终交易对价为63.95亿元。本次交易实际新发行股份数量为894.72万股,收购少数股东权益作价1.14亿元。

   事件2:公司披露2022-2023年度股东回报计划,预计最近三年以现金方式累计分配的利润不少于最近三年实现的年均可分配利润的30％。

   吸收合并完成后中化直接持股上市公司,有效减少治理分层本次吸收合并前,中化投资直接持有上市公司4.4亿股,占比22.89％,中化投资及中化聊城通过鲁西集团间接持有上市公司4.92亿股,占比14.10％,为公司控股股东,直接及间接持有上市公司权益占比36.99％。根据草案,吸收合并顺利完成后,中化投资仍为公司控股股东,直接持有上市公司鲁西化工6.3亿股,占比32.92％,并通过一致行动人中化聊城间接持有公司0.8亿股,占比4.16％,合计权益占比37.08％。此举将有助于减少公司治理分层,使公司治理结构更为扁平化,进一步提高管理和决策的效率,同时将优化国有资本配置和运行效率,有利于鲁西化工资产的统一,减少公司与鲁西集团的内部关联交易,增强公司的独立性。

   持续巩固一体化优势,资本开支驱动成长公司多年来的发展具备了明显的一体化及产业链循环的经济优势,产品间具备较强的协同效应。公司持续延链、补链、强链,扩大化工新材料的比重,提高产品市占率。公司后续资本开支较多,120万吨/年双酚A项目已于2022年11月投产,预计将于明年开始贡献业绩;己内酰胺-尼龙6一期项目预计2022年四季度建成投产;有机硅一期项目预计2023年年底建成投产。

   投资建议预计公司2022-2024年归母净利润分别为37.47、46.41、50.53亿元,同比增速为-18.9％、23.9％、8.9％。对应PE分别为6.82、5.51、5.06倍,维持"买入"评级。

   风险提示(1)吸收合并事项尚需履行的决策及审批程序未通过;

   (2)原材料及产品价格大幅波动;

   (3)宏观经济下行;

   (4)新建项目建设进度不及预期。