佳缘科技(301117):推出股权激励,紧抓时代机遇做大做强-公司公告点评

公司披露股权激励,业绩考核要求高,彰显长期高增长信心。根据公司公告,本次激励计划首次授予的限制性股票考核年度为2023年-2025年三个会计年度,每个会计年度考核一次,以各考核指标得分情况及权重来确定公司层面绩效得分(X),根据公司层面绩效得分(X)来确定当年公司层面可归属比例(M)。公司考核年度净利润复合增长率(A)的得分为a,研发费用占营业收入比重(B)的得分为b,军品收入复合增长率(C)的得分为c,则各年度公司层面绩效得分(X)的公式为:X=a*30％+b*30％+c*40％,复合增速计算基准为2022年相应指标。净利润复合增速(A)在:25％(含)-30％区间,为80分;30％(含)-40％区间,为90分;40％(含)以上,为100分。研发费用率(B)在:5％(含)-10％区间,为80分;10％(含)-13％区间,为90分;13％(含)以上,为100分。军品收入复合增速(C)在:30％(含)-40％区间,为80分;40％(含)-50％区间,为90分;50％(含)以上,为100分。

   即若:净利润复合增速为40％以上,研发费用率在13％以上,军品收入复合增速为50％以上,公司层面绩效X为100分。绩效X大于等于87分,公司层面可归属比例为100％,否则归属比例为0。若公司层面业绩考核达标,激励对象当年实际归属额度=个人当年计划归属额度×个人层面归属比例(N)。N与内部考核成绩有关。

   (1)公司股权激励业绩考核指标以3年复合增长率计算,彰显了对于未来中长期的高增长信心。可以看出每个年度考核一次,不因为某一年度特殊情况而对于该年度特殊对待,始终计算复合增长率。(2)对于净利润、研发费用、军品收入三项指标进行考核:我们认为军品业务已经成为公司近年来的发展重点,随着军工信息化的深入,无线通信加解密需求层出不穷。公司紧抓时代机遇,大力投入研发,有望实现较高增长目标。(3)公司层面考核+个人层面考核:我们认为此次股权激励不仅在公司层面设置了87分的考核目标,在员工个人层面同样提出了内部考核要求,可以很好的对于员工起到激励的效果。(4)股权激励覆盖面广:本次股权激励覆盖中层管理人员及核心技术(业务)骨干81人,不含董监高。

   三季报存货增长超过100％,研发立项增加保证长期成长性。公司三季报存货2.1亿元,较年初增长107％,主要是公司研发立项、业务增加,备货量随之增加所致,我们认为公司现阶段正处于大力投入研发的阶段,将为长期的高增长奠定基础。

   盈利预测和投资建议。我们认为公司深耕行业信息化赛道,以军工信息化为基础切入信息安全业务,以自研编码应用技术为核心获得国防军工重点客户认可,布局下游卫星、空间站、雷达领域。十四五期间,国防信息化建设不断深化,公司在技术和资质上的优势助力公司取得良好的卡位,公司紧抓时代机遇,大力投入研发,适时推出股权激励,绑定核心员工,确立了高增长目标,业绩有望持续增长。

   我们预计,公司2022-2024年营业收入分别为3.52/5.38/8.38亿元,归母净利润分别为0.93/1.54/2.43亿元,对应EPS分别为1.01/1.66/2.64元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒,给予公司2023年动态PE50-60倍,6个月合理价值区间为83.20-99.84元,给予"优于大市"评级。

   风险提示。公司业务推进不及预期,行业政策风险。