三安光电(600703):签署38亿元碳化硅采购协议,碳化硅全产业链龙头地位领先-跟踪报告之四

事件:2022年11月7日发布关于全资子公司签署《战略采购意向协议》的公告。

   点评:公司全资子公司湖南三安半导体有限责任公司(以下简称"湖南三安"或"供方")与需求方(以下简称"需方")签署《战略采购意向协议》。需方(主要从事新能源汽车业务的公司)承诺自2024年至2027年确保向湖南三安每年采购碳化硅芯片,超出部分由双方协商确定。基于2022年市场价格感知(供方提供),包含2023年产生的研发业务需求,预估该金额总数为人民币38亿元(含税)。此协议的签署,进一步表明公司在国内碳化硅芯片领域的领先地位。

   公司碳化硅产品主要为高功率密度碳化硅二极管及碳化硅MOSFET。湖南三安碳化硅产业链包括长晶—衬底制作—外延生长—芯片制备—封装,碳化硅衬底已向多家国际大厂送样验证,已获得客户的验证通过并实现销售。碳化硅二极管产品已覆盖PFC电源、车载充电机、光伏逆变器、家电等应用领域,主要客户包括国内某知名客户、威迈斯、弗迪动力(比亚迪)、阳光电源、古瑞瓦特、固德威、上能、德业、维谛、比特、长城、英飞源、科华、英威腾、格力等客户;碳化硅MOSFET产品已送样数十家客户验证,代工业务已与龙头新能源汽车配套企业合作;车规级产品与新能源汽车重点客户的合作已取得重大突破,业务合作意向深度及广度不断延伸。

   公司其他集成电路业务涉及射频前端、电力电子、光技术等,均按照规划推进产能逐步扩张。截至2022年二季度末,砷化镓射频产能已扩充到12,000片/月、光技术产能2,000片/月、湖南三安电力电子碳化硅产能6,000片/月、电力电子硅基氮化镓产能1,000片/月。

   盈利预测、估值与评级:考虑到LED行业处于下行期,我们下调公司2022-2024年营业收入为144.83(业绩下修-15.25％,下同)、211.23(-12.06％)、239.26(-15.23％)亿元,下调公司2022-2024年净利润为16.59(-21.34％)、31.25(-11.15％)、36.61(-14.50％)亿元,对应PE分别为56x、30x、25x。

   考虑到公司在SiC领域进展较快,未来受新能源汽车、5G等应用驱动,客户导入顺利,收入规模增长迅速,我们维持"买入"评级。

   风险提示:LED芯片价格下行,MiniLED应用、化合物半导体产能不及预期等。