健麾信息(605186):疫情影响Q3订单确认,后续有望受益医疗新基建和贴息贷款-2022年三季报点评

事件:公司发布2022年三季报,前三季度收入2.8亿元(-3.4％),归母净利润8566万元(+10.1％),扣非归母净利润8017万元(+10.7％),经营现金流净额744万元(-64.8％)。

   疫情反复影响Q3订单确认,盈利能力有所提升。分季度看,2022Q1/Q2/Q3单季度收入分别为0.45/1.17/1.13亿元(+11.2％/+5.1％/-14.9％),单季度归母净利润分别为0.07/0.47/0.31亿元(+10.6％/+4.2％/+20.2％),疫情反复影响Q3订单确认。盈利能力看,前三季度毛利率53.3％(+8.2pp),主要由于收入结构变化、高毛利率的自产产品增加所致,四费率16.5％(+2.3pp),其中销售费用率6％(+1.1pp),管理费用率5.2％(-0.5pp),研发费用率6.2％(+0.5pp),财务费用率-1％(+1.1pp),最终归母净利率33.1％(+3.8pp),盈利能力有所提升。

   订单高增长,后续有望继续受益医疗新基建和贴息贷款。前三季度公司存货6170万元,环比22H1增长28.5％,合同负债7575万元,环比22H1增长50.9％,反应公司订单的高增长,我们预计随着疫情影响得到控制,以及医疗新基建和贴息贷款逐步落地,公司业绩有望提速。

   院内药房自动化空间大,院外"零售药店+to-G项目"挖掘新增长点。1)在院内门诊药房领域,根据Frost＆Sullivan数据,2018年国内门诊药房自动化设备渗透率为20％,而美国在2014年就达到97％的渗透率,公司作为行业龙头,未来行业扩容公司有望受益;在院内静配中心领域,参考北京、上海、深圳未来的渗透率提升规划,预计未来3～5年拥有10倍空间。2)在院外,公司一方面布局零售药店领域,探索设备投放的创新服务收费的模式,目前已与高济医疗、益丰大药房、叮当快药、第一医药、老百姓大药房等医药零售领域的龙头达成战略合作,试点合作门店不断增加,有望成为公司新的增长动能之一;另一方面,公司探索"To-G"批量模式,巩固细分市场地位,目前已初见成效,有望成为公司另一个新增长点。

   盈利预测:预计2022～2024年归母净利润为1.9、2.5、3.2亿元,公司为国内智能化药品管理龙头,预计业绩维持高增长的态势,后续利好催化较多,维持"买入"评级。

   风险提示::新冠疫情影响超预期、订单不及预期、零售药店业务拓展不及预期。