中科电气(300035):业绩符合预期,盈利弹性加大-22年三季报点评

维持增持评级。负极材料出货量大幅增长,盈利能力改善可期,维持2022-2024年EPS为0.98、1.64、2.34元,维持公司目标价为33.13元。

   业绩符合预期。公司公告,前三季度实现营收37.45亿元,同比增长169.8％;实现归母净利润4.26亿元,同比增长70.0％;扣非归母净利润4.64亿元,同比增长88.97％。单季度来看,三季度实现归母净利润1.63亿元,同比+78.9％,环比+21.6％;扣非归母净利润1.80亿元,同比+102.7％,环比+25.9％。

   负极材料出货量大幅增长。根据鑫椤数据,公司三季度负极材料产量约为3.75万吨创单季度历史新高。目前公司产销两旺,已规划55万吨/年负极材料产能和51万吨/年石墨化加工产能,市场份额有望随着公司产能的陆续释放进一步提升。

   石墨化价格回落及一体化程度提高带来盈利弹性。受石墨化和焦类价格冲击三季度公司整体毛利率为18.43％,较二季度环比下滑2.2pct。目前行业石墨化价格已从二季度最高28000元/吨下降至22000元/吨,考虑到负极材料生产周期有望在四季度开始贡献盈利弹性。同时,公司石墨化环节的配套向上延伸价值链,考虑到产能释放节奏我们预计22/23年公司石墨化自给率可实现40％、70％,有望进一步改善公司负极材料盈利能力。

   风险提示:新能源车销量不及预期,新产能投产不及预期