海利得(002206):越南工厂持续放量,看好光伏反射膜未来布局-季报点评

事件:公司发布2022年三季度报,报告期内公司实现营收42.14亿元,同比+14.54％,归母净利润2.81亿元,同比-36.97％,其中三季度单季度实现营收14.30亿元,同比+9.8％;归母净利润0.69亿元,同比-55.42％,环比-23.33％,公司业绩符合预期。

   涤纶工业丝需求不振价格下跌,三季度业绩环比下滑。公司2022年Q3单季度毛利率15.68％,环比减少0.78个百分点,净利率4.87％,环比减少1.85个百分点,主要是涤纶工业丝价格下跌所致;前三季度经营现金流净额2.63亿元,同比+568.08％,主要是上期存货和应收账款增加较大所致;前三季度财务费用0.53亿元,同比336.10％,公司本期贷款利息支出以及汇兑损失增加所致;三季度国际油价宽幅下挫,聚酯成本支撑减弱,企业库存不断累积,叠加8月份江浙等地因为高温天气发布限电政策,纺织品终端市场需求受到一定影响,工业丝价格下跌,三季度业绩环比下滑,整体业绩符合市场预期。

   秉承差异化战略,越南工厂投产进一步提升公司市场地位。公司三大特色差异化车用丝品种包括高模低收缩丝、安全带丝及安全气囊丝产品性能均已达到国际先进水平。2018年公司正式开始实施国际化战略布局,在越南设立全资子公司形成11万吨差别化涤纶工业长丝(一期)项目,2020年至今已顺利投产7.9万吨,全部达产后公司涤纶工业丝产能将从过去的21万吨增加至32万吨,规模优势进一步增加。公司目前拥有帘子布产能4.5万吨,技改项目最后一条1.5万吨生产线在稳步推进,未来公司帘子布产能将提高到6万吨/年。

   战略性布局光伏反射膜,有望成为公司下一个增长驱动力:在全球光伏行业快速发展趋势下,公司基于原有PVC膜业务优势,战略性布局光伏反射材料产品,主要用于增强光伏背板发电效能,并且已经于2021年6月份斩获第一个订单,用于国外电站安装使用,目前国内外市场正在积极推进中,有望成为公司下一个增长驱动力。

   盈利预测与投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.63/6.23/7.74亿元,同比-36.8％/71.5％/24.2％,当前股价对应PE为18.1/10.5/8.5倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新项目投产进度不及预期、产品价格大幅波动、下游需求增速下滑。