中国天楹(000035):盈利短期承压,重力储能项目稳步推进-2022年三季报点评

事件公司发布2022年三季报。22年前三季度公司实现营业收入38.67亿元,同比77.67％77.67％;实现归母净利润1.26亿元,同比76.69％。22Q3公司实现营业收入13.61亿元,同比76.73％76.73％,环比+4.65％;实现归母净利润218.30万元,同比98.91％98.91％,环比97.30％。

   前三季度净利润同口径下实现增长,Q3管理费用抬升致使净利率承压。根据中证网,若剔除去年底出售的海外子公司Ubaser的影响,公司22年前三季度净利润相较去年同期同口径实现正增长20％。毛利率与净利率方面,22年前三季度为19.00％/3.37％3.37％,同比+0.47pct22Q3为17.98％0.65％同比+3.43pct3.06pct,环比2.88pct5.53pct。Q3净利率下滑,主要因为公司管理架构尚在调整中,以及新能源团队扩充,致使Q3管理费用率较高。

   疫情扰动影响环保业务经营建设,新项目落地后有望贡献较大业绩增量。

   今年以来,疫情对公司环保业务的项目开工建设、垃圾量等造成一定影响。根据中证网,公司环保能源、城市环境业务毛利率约40％40％/盈利能力总体稳定。目前公司河内项目建设全部完成并已试运行,深圳、蒲城等垃圾焚烧项目有望于今年底或明年初投入运营,有望对业绩贡献较大增量。

   如东重力储能项目有望明年投入运营,更多新能源项目正在积极推进中。

   新能源板块方面,公司如东100MWh重力储能项目预计于23年正式投入商业运行。此外,公司正积极推进通辽、毕节等地新能源项目,争取明年实现一期项目落地和开工建设,并扩大与其他地方政府在新能源领域的合作。

   投资建议:受疫情扰动及费用率上升影响,我们将2224年公司归母净利润预期下调至2077451116亿元,同比71.7％260.7％49.8％49.8％,对应PE为59.016.410.9。我们看好公司明年环保业务改善,且如东重力储能项目落地并验证技术可行性后有望带动估值提升,维持"买入"评级。

   风险提示疫情扰动,新项目建设进展不及预期技术研发失败风险。